從融資結(jié)構(gòu)來看11月信用債規(guī)模占比52.5%，海外債占比1.4%，信托融資占比30.6%，ABS融資占比15.5%。

具體來看，房地產(chǎn)行業(yè)信用債融資同比下降19.6%，環(huán)比大增197.1%;海外債融資同比下降97.0%，環(huán)比下降88.0%;信托融資同比下降73.4%，環(huán)比上升43.8%;ABS融資同比下降87.1%，環(huán)比下降36.3%。信用債、信托均出現(xiàn)不同幅度的回暖，海外債進一步快速下滑，幾近冰點。

11月信用債發(fā)行出現(xiàn)了兩級分化的特征，即發(fā)行主力為國企央企，民企尚未重歸發(fā)行舞臺。即便如此，本月發(fā)行態(tài)勢仍給市場提升了很大信心，一方面證明信用債這一渠道仍然保持通暢;另一方面，部分房企的融資需求得到滿足，為業(yè)內(nèi)其他企業(yè)起到了很好的示范作用，即財務(wù)健康、信用良好、經(jīng)營穩(wěn)健的企業(yè)，在當(dāng)前環(huán)境中仍可脫穎而出，有很大機會獲得資本認(rèn)可。

11月僅有港龍中國一家企業(yè)成功發(fā)行海外債。本月海外評級機構(gòu)持續(xù)下調(diào)多家房企信用級別或展望，地產(chǎn)美元債繼續(xù)出現(xiàn)違約，境外投資人失去的信心短時間內(nèi)無法修復(fù)，海外融資渠道被迫進入暫停階段。

信托融資規(guī)模雖環(huán)比出現(xiàn)上漲，但與前9個月相比仍有很大差距。近來多家涉房信托出現(xiàn)到期無法兌付的情況，并且政策對于這一融資渠道一再收緊，信托恐將不再成為房地產(chǎn)非銀融資的主要渠道。

自上月末開始，ABS開始重現(xiàn)新發(fā)行，其中類Reits有兩筆、CMBS/CMBN及購房尾款各有一筆新項目發(fā)行。此外，11月上交所信息披露顯示多筆ABS融資計劃已得到回應(yīng)，如融創(chuàng)環(huán)球中心資產(chǎn)支持專項計劃資產(chǎn)證券化顯示為已通過，中鐵置業(yè)青島中心資產(chǎn)支持專項計劃顯示為已受理等;進入12月以來，更有多筆購房尾款、供應(yīng)鏈融資計劃的項目狀態(tài)出現(xiàn)更新，如新鐵鑫建購房尾款資產(chǎn)支持專項計劃、綠城2021年度應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專項計劃，均顯示為已反饋。各融資類別均已再度進入審核程序，ABS新增項目發(fā)行進入預(yù)熱階段，有望再度回歸。

(中指研究院企業(yè)事業(yè)部研究副總監(jiān)陳星)

關(guān)鍵詞： 信用債 融資結(jié)構(gòu) 信托融資 ABS融資