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文/樂居財經(jīng)鄧鑫妮距離香港兩千多公里外的新加坡，毗鄰馬六甲海峽南口，每天有無數(shù)船舶停靠又啟航。迎來送往，證券交易所耳濡目染，和這個國家一樣迎接著各國資本入駐。去年10月，世茂服務(wù)（00873.HK）附屬公司的債券遠渡重洋，順利在新加坡證券交易所上市。首次發(fā)債，世茂服務(wù)受到青睞，共發(fā)行31.1億港元2.25%可換股債券，發(fā)行方CrystalIdeaGroupLimited，是世茂服務(wù)的全資附屬公司，后者為這筆債券擔(dān)保。眼看債券即將到期，中途起了波瀾，停牌觸發(fā)提前贖回要約。經(jīng)過多方協(xié)商，世茂服務(wù)給出承諾，債券尋求豁免也已通過。8月3日，世茂服務(wù)表示征求同意已經(jīng)通過，并且已經(jīng)簽立補充信托契據(jù)及書面豁免。世茂服務(wù)為征求豁免可謂誠意十足。據(jù)公告內(nèi)容，發(fā)行人分別為合資格實益擁有人和不合資格實益擁有人準(zhǔn)備了同意費和現(xiàn)金款項，均按100萬港元債權(quán)本金支付2500港元的現(xiàn)金，并預(yù)計于8月4日前后支付。此外，還向債券持有人、受理人、代理人等發(fā)出選擇性贖回通知，將在2022年8月18日贖回13.995億港元或債券存續(xù)本金的45%。虛驚一場，被停牌勾起的提前贖回債券事件被妥善處理。事實上，發(fā)債融資在上市物企中并不常見，這種融資方式對企業(yè)自身的資金實力有一定要求，相較之下，物企似乎更喜歡配股融資。不過無論是哪種融資方式，目前在資本市場都不太吃香。歸根結(jié)底，還是信任的問題。發(fā)行債券后，一旦無法贖回造成違約，房企的例子已經(jīng)擺在眼前；而配股融資太多容易攤薄股東利益，致使股價回落，損害企業(yè)市值。債券贖回轉(zhuǎn)危為安發(fā)布完整年報的前一天，世茂服務(wù)主動披露債券需要提前贖回的情況?！疤缺竟竟煞萦诼?lián)交所暫停買賣超過或等于30個連續(xù)交易日，債券持有人有權(quán)要求發(fā)行人贖回其全部或僅部分債券?！睋Q言之，世茂服務(wù)停牌超過30個交易日，債券持有人有權(quán)要求世茂服務(wù)提前贖回。彼時，世茂服務(wù)因財報披露問題選擇暫停交易，自2022年5月3日-2022年6月22日，連續(xù)35個交易日停牌，已經(jīng)達到持有人要求提前贖回的條件。2021年10月20日一早，世茂服務(wù)對外宣布了兩件事，其一：以每股15.8港元的價格配售1.15億股，所得凈額約為17.35億港元；其二：發(fā)行總額為31.1億港元的可換股債券。按照發(fā)行時的約定，債券到期日為2022年10月31日，該筆債券為世茂服務(wù)唯一存續(xù)境外債務(wù)，且債券項下不存在違約或違約事件。眼下，距離真正到期還有兩個多月時間，且世茂服務(wù)手中還有一筆不小的資金。截至2021年末，世茂服務(wù)收入83.43億元，同比增長66%；期內(nèi)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物98.42億元，同比增長68.8%。物企的自保宣言上市物企中，除世茂服務(wù)外，碧桂園服務(wù)也在去年發(fā)行了一筆可換股債券，總額超50億港元。兩個多月前，碧桂園服務(wù)贖回全部債券，懸著的心總算落了地。5月31日，碧桂園服務(wù)表示，已將足夠資金存入受托人指定的銀行賬戶，用作全額贖回6月1日到期的50.38億港元零息無抵押有擔(dān)?？蓳Q股債券。碧桂園服務(wù)的胃口不小，多次刷新物企融資額度。截至2021年底，碧桂園服務(wù)的融資凈額約為182.98億元，同比增長87.43%。其中，配售股份和發(fā)行可換股債券融資凈額約192.15億元，同比增長92.15%。大額融資之后，碧桂園服務(wù)股價波動，急需安撫。7月27日，受兄弟公司配售融資消息影響，碧桂園服務(wù)的股價大跌，當(dāng)天下午三點，碧桂園服務(wù)緊急召開投資者電話會議喊話道：“（我們）不會成為下一個恒大物業(yè)。”眼下，碧桂園服務(wù)的市盈率（TTM）已經(jīng)跌破10倍，整個七月份股價難見上升，近一個月跌去58.02%，目前總市值僅有406.09億元。類似的情形，去年12月已經(jīng)上演過一次。2021年12月14日，港股物企集體跳水，碧桂園服務(wù)跌超10%，一天內(nèi)蒸發(fā)超180億港元。當(dāng)天晚上7點多，碧桂園服務(wù)緊急發(fā)布公告，一連給出三條承諾穩(wěn)住市場信心，公告后不久，又緊急召開了電話會議。世茂服務(wù)緊隨其后，去年12月24日，連續(xù)多日回購股份的世茂服務(wù)再度釋放信心，公告表示，6個月內(nèi)不再配售新股。2022年融資掛零2021年尾和2022年初形成了一個天然的分水嶺，至少對于物企融資而言，跨過之后，企業(yè)融資行為截然不同。2021年12月10日，建發(fā)物業(yè)迎來了上市后的首次配股。金額不算大，募資凈額約5.45億港元，用作收并購和公司運營。此前，物企幾十上百億的融資在市場上時有發(fā)生，建發(fā)物業(yè)的這次募資并未激起太大水花。讓人意想不到的是，在這之后，物企融資的大門似乎被“啪”的一聲關(guān)上，沒有任何預(yù)告，年初至今配股融資額度掛零。據(jù)樂居財經(jīng)《物業(yè)K線》統(tǒng)計，2021年共有9家物企通過配股和發(fā)債的方式融資了11筆，累計金額約346億港元。融資“大鱷”是碧桂園服務(wù)，時隔半年的兩次融資，從資本市場上拿到了超過230億港元。其次為世茂服務(wù)，配售股份和發(fā)行債券累計獲得約48億港元。雅生活服務(wù)的單筆融資金額也不低，約為32億港元，排在融資榜的第三位。然而股價下跌幾乎成了融資身后的影子，除建發(fā)物業(yè)外，其余8家物企融資的次日無一例外拉低了股價。其中碧桂園服務(wù)于5月份和11月份的兩次融資，次日股價分別下跌了2.37%和8.91%。2022年物企配股融資暫未啟動，是不想融資，亦或是不敢再融資，總之，資本買單的意愿已經(jīng)大打折扣。不信任的種子，已經(jīng)種到了物企身上。

關(guān)鍵詞： 可換股債券 同比增長 配股融資