?文/樂居財(cái)經(jīng)付魁

歷時近兩年，在深交所“三進(jìn)三出”，哈爾濱森鷹窗業(yè)股份有限公司（簡稱“森鷹窗業(yè)”）如今算是熬出了頭，距離上市就差臨門一腳。

日前，中國證監(jiān)會公布，森鷹窗業(yè)首次公開發(fā)行股票的注冊申請獲同意。這意味著，森鷹窗業(yè)離上市更近了一步。按時完成了之前與汪林朋、車建新所簽訂的對賭協(xié)議，森鷹窗業(yè)董事長邊書平可以暫舒一口氣。

(資料圖片)

創(chuàng)收主要依靠大宗業(yè)務(wù)的森鷹窗業(yè)，暗藏的風(fēng)險(xiǎn)或難短暫消解。招股書顯示，近三年，大宗業(yè)務(wù)對主營業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)在六成左右，而大宗業(yè)務(wù)客戶主要集中于房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)。

近年來，房地產(chǎn)市場下行，給家居行業(yè)帶來不小的影響。2019年-2021年，森鷹窗業(yè)應(yīng)收賬款逐年增加，分別為2.32億元、2.58億元、2.7億元，這在一定程度上也擠壓了凈利潤的增長空間。

2020-2021年，森鷹窗業(yè)的凈利潤幾乎是原地踏步，分別為1.27億元和1.28億元。

上市一波三折

森鷹窗業(yè)的上市之路已有十幾年之久。早在2007年，森鷹窗業(yè)就曾注冊上海森鷹，并試圖以上海森鷹為上市主體尋求上市機(jī)會，但上海森鷹于2015年11月完成注銷。

四年前，哈爾濱森鷹窗業(yè)股份有限公司（簡稱“森鷹窗業(yè)”）從新三板轉(zhuǎn)A失利。之后，森鷹窗業(yè)又轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。2020年12月29日，森鷹窗業(yè)的IPO被深交所受理。

不過，在深交所，森鷹窗業(yè)的IPO也是“三進(jìn)三出”。

去年1月28日，森鷹窗業(yè)主動中止IPO進(jìn)程，同年4月27日，森鷹窗業(yè)IPO恢復(fù)審核。五個月后，森鷹窗業(yè)因更新財(cái)務(wù)資料，又主動申請中止發(fā)行上市審核程序，同年11月2日回復(fù)審核。今年3月31日，因財(cái)務(wù)資料已過有效期，深交所中止其發(fā)行上市審核。在今年4月19日，森鷹窗業(yè)完成資料更新，深交所再次恢復(fù)其發(fā)行上市審核。

8月10日，根據(jù)證交會公告，同意森鷹窗業(yè)首次公開發(fā)行股票注冊的批復(fù)。歷時十幾年的IPO之路，森鷹窗業(yè)總算迎來了最新進(jìn)展。這也讓森鷹窗業(yè)董事長邊書平暫舒一口氣。

據(jù)了解，森鷹窗業(yè)的股東中有居然之家、紅星美凱龍和歐派家居。在成為森鷹窗業(yè)股東之前，三者與森鷹窗業(yè)簽訂了對賭協(xié)議。彼時森鷹窗業(yè)承諾，如果公司未能在2025年12月31前實(shí)現(xiàn)合格上市，三大股東有權(quán)要求森鷹窗業(yè)將股權(quán)回購。森鷹窗業(yè)還許諾，在2025年之前，三方可以隨時明示或以行動放棄協(xié)定下森鷹窗業(yè)的上市工作，并要求后者回購股份。

招股書顯示，梅州歐派、居然投資分別持股為2.11%，美凱龍商場持股為2.1%。而邊書平持有森鷹窗業(yè)73.9%的股份，應(yīng)京芬持有森鷹窗業(yè)9.46%的股份，合計(jì)持有83.35%的股份，兩人系夫妻關(guān)系。

凈利潤“原地踏步”

資料顯示，森鷹窗業(yè)成立于1992年，經(jīng)營范圍含實(shí)木及鋁包木門窗、鋁包木陽光房、鋼化玻璃、中空玻璃、夾層玻璃、防彈玻璃、玻璃幕墻、鋁板框的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。主營產(chǎn)品為節(jié)能鋁包木窗和幕墻及陽光房。

招股書顯示，森鷹窗業(yè)計(jì)劃募資6.73億元。其中，2.48億元用于哈爾濱年產(chǎn)15萬平方米定制節(jié)能木窗建設(shè)項(xiàng)目，3.75億元用于南京年產(chǎn)25萬平方米定制節(jié)能木窗項(xiàng)目。這兩項(xiàng)合計(jì)為6.23億元，約占募資總額的92.57%?？梢?，森鷹窗業(yè)對節(jié)能木窗下足了功夫。

節(jié)能木窗也給森鷹窗業(yè)貢獻(xiàn)了不小的收入。招股書顯示，2019-2021年，森鷹窗業(yè)節(jié)能鋁包木窗的營收為7億元、7.88億元、9.04億元，占當(dāng)期營收的比重分別為96.99%、95.45%、96.17%。

2019-2021年，森鷹窗業(yè)的營業(yè)收入分別為7.28億元、8.37億元、9.57億元。主營產(chǎn)品和總營收均在逐年增長，不過，森鷹窗業(yè)的凈利潤卻在原地踏步。

招股書顯示，2021年，森鷹窗業(yè)的凈利潤為1.28億元，同比增長0.8%，2020年森鷹窗業(yè)的凈利潤同比增長67.11%。

凈利潤增幅減緩與毛利率下滑有一定關(guān)系。

2019-2021年，森鷹窗業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為38.08%、38.27%和29.03%，其中，在2021年，森鷹窗業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利率較2020年下降9.24個百分點(diǎn)。

對此，森鷹窗業(yè)表示，2021年毛利率下降幅度較大主要系受玻璃、鋁材等原材料采購價(jià)格上升、社保減免政策取消及南京森鷹新廠區(qū)投產(chǎn)導(dǎo)致直接人工及制造費(fèi)用成本上升所致。

據(jù)了解，森鷹窗業(yè)生產(chǎn)所需主要原材料包括木材、鋁材、玻璃、水性漆、五金件及密封膠條等。2019-2021年，森鷹窗業(yè)直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為64.38%、59.56%和56.30%，直接材料價(jià)格變動對森鷹窗業(yè)生產(chǎn)成本的影響較大，從而影響主營業(yè)務(wù)的毛利。

兩年資金缺口合近1億

按業(yè)務(wù)來劃分，大宗業(yè)務(wù)則是森鷹窗業(yè)的主要收入模式。2019-2021年，森鷹窗業(yè)大宗業(yè)務(wù)的收入分別為4.37億元、5.42億元、5.29億元，分別占當(dāng)期營收的比重為60.52%、65.65%、56.27%。

據(jù)了解。森鷹窗業(yè)大宗業(yè)務(wù)客戶主要集中于房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)。招股書顯示，2019-2021年，森鷹窗業(yè)前五名大宗業(yè)務(wù)客戶幾乎均為房地產(chǎn)開發(fā)商，前五大客戶的銷售收入分別為1.69億元、1.87億元、1.84億元，分別占當(dāng)期大宗業(yè)務(wù)的比重為38.62%、34.42%、34.82%。

而森鷹窗業(yè)大宗業(yè)務(wù)模式曾遭到創(chuàng)業(yè)板上市委員的問詢，森鷹窗業(yè)被要求說明2021年以來房地產(chǎn)行業(yè)“三道紅線”等調(diào)控政策對發(fā)行人業(yè)務(wù)開展以及經(jīng)營穩(wěn)定性的影響等。

森鷹窗業(yè)表示，大宗業(yè)務(wù)客戶主要為優(yōu)選的區(qū)域性未上市房地產(chǎn)商，此類房地產(chǎn)商在區(qū)域市場有一定的市場辨識度。但其經(jīng)營規(guī)模相對較小，城市進(jìn)入數(shù)量相對較少，其所在區(qū)域房地產(chǎn)市場政策變化容易對其產(chǎn)生不利影響，從而對公司業(yè)務(wù)開展帶來不利影響。

在大宗業(yè)務(wù)模式下，森鷹窗業(yè)的應(yīng)收賬款開始逐年增加。招股書顯示，2019-2021年，森鷹窗業(yè)應(yīng)收賬款（含未到期質(zhì)保金）賬面價(jià)值分別為2.32億元、2.58億元和2.70億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例分別為21.79%、21.07%和19.41%，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為42.24%、42.90%和36.03%。

應(yīng)收賬款增多，意味著未來壞賬準(zhǔn)備的可能性在加大。不過從近三年來看，森鷹窗業(yè)壞賬準(zhǔn)備有收窄。2019-2021年，森鷹窗業(yè)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為7580.57萬元、7181.78萬元、4917.99萬元。

森鷹窗業(yè)目前的資金狀況如何？招股書顯示，2021年，森鷹窗業(yè)的貨幣資金為2.73億元，同比增加118.40%。同期，森鷹窗業(yè)的短期借款為1.88億元。

而在2019年和2020年，森鷹窗業(yè)尚有一定的資金的缺口。招股書顯示，2019-2020年，森鷹窗業(yè)的貨幣資金為1.02億元、1.25億元，短期借款分別為1.54億元、1.73億元，資金缺口分別為0.52億元、0.48億元。在此次募集資金中，森鷹窗業(yè)計(jì)劃將5000萬元用于補(bǔ)充流動資金。

關(guān)鍵詞： 應(yīng)收賬款 發(fā)行上市 壞賬準(zhǔn)備