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作者丨耿宸斐

出品丨焦點財經(jīng)

一路下單并購的金科服務(wù)，這次也要被收購了。

9月27日中午，金科服務(wù)的一紙公告，官宣了博裕資本擬要約收購公司股份的消息。要約價為每股12港元，較9月7日（最后交易日）的收市價9.02港元，溢價約33.04%。

根據(jù)公告內(nèi)容，博裕資本目前持有金科服務(wù)已發(fā)行股本的22.69%，另有16.51%的股份被金科股份抵押給Broad Gongga（博裕資本旗下投資主體）。也就是說，除此之外的金科服務(wù)共計60.8%股份均在此次要約范圍內(nèi)。

若交易完成，博裕資本則需向股東付出的最高總金額為47.63億港元。這也意味著，戰(zhàn)投金科服務(wù)的二股東將正式入主了。

這不免會讓人聯(lián)想到藍(lán)光嘉寶。去年被要約收購后，藍(lán)光嘉寶很快就退市了。

不過，博裕資本并不打算私有化金科服務(wù)。博裕方面表示，若交易達(dá)成，將會保持金科服務(wù)的上市公司地位。

那么，問題來了，博裕資本選擇此時進(jìn)行全面要約，只是為了抄底嗎？

浮虧24億

博裕做了虧本買賣？

去年12月，金科服務(wù)在一次短暫停牌后，為自己找了個“二當(dāng)家”：金科股份將手中持有的22%金科服務(wù)股份賣給了博裕資本旗下的投資主體Broad Gongga，交易對價為37.34億港元。

博裕資本由此成為了金科服務(wù)的第二大股東，金科股份的持股比例則在交易后降至30.33%，但仍保有控股股東的地位。

但是，自今年年初以來，恒生物業(yè)服務(wù)及管理指數(shù)下降43%，金科服務(wù)的交易價格也下跌了71.59%。按照要約發(fā)布前最后一個交易日——9月7日的收市價9.02港元來計算，博裕資本在金科服務(wù)這筆投資上賬面已浮虧超過24億港元。

金科服務(wù)在27日的公告中稱，要約能夠給予股東溢價變現(xiàn)的機會。

換句話說，之前虧的有點狠，還是要想辦法讓大家都能掙到錢。

去年12月戰(zhàn)投金科服務(wù)時，博裕給出的價格為每股26港元，較最近一個交易日的收盤價折價約4.8%，而和金科服務(wù)當(dāng)年的的上市價44.7港元相比，折價達(dá)到41.83%。

這一次的抄底則更為夸張，盡管和停牌前的9.02港元收市價相比，溢價了33.04%，但與發(fā)行價相比，折價達(dá)到了73.15%。

截至9月28日收盤，金科服務(wù)報11.76港元，已經(jīng)與要約收購價十分接近。

投資萬物云“賺翻了”

博裕嘗過物業(yè)的甜頭

資料顯示，博裕資本是一家專注于私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的投資基金，由中國平安前總經(jīng)理張子欣及TPG資本前中國區(qū)高管馬雪征成立，是中國最大的私募股權(quán)投資公司之一。代表投資案例包括阿里巴巴、同程、金域醫(yī)學(xué)、愛奇藝、網(wǎng)易云音樂、愛康國賓、水滴互助等。

在物業(yè)領(lǐng)域，博裕也不僅僅只是抄底抄的好。

2017年，萬科曾披露，萬科物業(yè)（后更名為“萬物云”）成功引入兩家戰(zhàn)投，其中之一正是博裕資本。

彼時，博裕資本以其管理的基金RadiantSunbeam Limited認(rèn)購了萬科物業(yè)的25%股權(quán)，成為萬科物業(yè)的第二大股東，代價為15億元。

彼時，博裕資本董事總經(jīng)理周奇曾表示，物業(yè)管理服務(wù)的市場空間巨大，而且行業(yè)集中度低，在未來，有很大的整合機會。萬科物業(yè)的增值業(yè)務(wù)也為博裕資本帶來了新的增長空間。

2021年9月，萬物云遞交招股書，啟動上市。2個月后，博裕資本將手中7.6%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給三家公司，合計套現(xiàn)69.86億元，提早進(jìn)場讓博裕資本在這場資本盛宴中“賺翻了”。

物業(yè)升值空間與博裕的挑戰(zhàn)

有人將物企估值下滑歸咎于地產(chǎn)行業(yè)的黯淡。理由是，物企關(guān)聯(lián)著房企，后者風(fēng)險系數(shù)居高不下，物業(yè)股的估值也在不斷下滑，對于民營物企而言，反應(yīng)則更為明顯。

半年報顯示，今年上半年，金科服務(wù)實現(xiàn)收入約25.7億元，較2021年同期降0.89%；毛利約6.8億元，同比降約19.3%；凈利潤3.7億元，同比下滑30.6%；公司擁有人應(yīng)占凈利潤3.6億元，較去年同期下降31.9%。

不過，金科服務(wù)的規(guī)模還是在繼續(xù)增長。在管建筑面積由2021年末的2.38億㎡增加至2.51億㎡，合約管理面積3.73億㎡，獨立第三方占比分別為63.7%與70.6%。截至報告期末，金科服務(wù)已布局27省市，191個城市，管理著685個住宅項目以及372個非住宅項目。

在博裕收購要約消息官宣后，金科服務(wù)的股價馬上迎來了一波強勢反彈，9月27日收盤報11.96元，漲幅達(dá)到32.59%。

這波反彈也告訴投資人，金科服務(wù)在估值方面，未來還有不小的空間。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，維持金科服務(wù)原有業(yè)務(wù)和上市地位，博裕資本所扮演的角色更像是一位財務(wù)投資者。而且，在地產(chǎn)母公司目前暫時難以擺脫壓力的當(dāng)下，與其賣給同行，倒不如由博裕資本接手，而金科服務(wù)或許還能因此實現(xiàn)自身的獨立化發(fā)展。

但也有聲音認(rèn)為，讓投資公司入主并非是解決物企病癥的良藥。一方面，金科服務(wù)董事長夏紹飛等高管都是金科“老將”，另一方面，金科服務(wù)與母公司之間關(guān)聯(lián)系并未切斷，在取得控制權(quán)后，如何處理與金科股份之間的關(guān)系，將成為擺在博裕資本面前的問題。

關(guān)鍵詞： 金科股份 要約收購 私募股權(quán)投資