觀點(diǎn)網(wǎng) 從新三板摘牌后，中天建設(shè)對(duì)港交所的“單向奔赴”不知何時(shí)能夠終結(jié)。

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繼2020年5月25日、2020年12月24日、2021年7月9日、2022年3月2日先后四次遞表失效之后，中天建設(shè)第五次向港交所遞表。

11月30日，港交所信息顯示，中天建設(shè)（湖南）集團(tuán)有限公司再次遞交招股書。

據(jù)了解，中天建設(shè)是湖南省一家有著逾40年經(jīng)營(yíng)歷史的總承包建筑集團(tuán)。成立以來(lái)，為實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張以及抓住商機(jī)，中天建設(shè)于2004年4月成立凱大設(shè)備，旨在從事建筑起重設(shè)備安裝、工程機(jī)械、架管及扣件翻新及租賃業(yè)務(wù)，并于2006年3月成立中天建筑，從事建筑項(xiàng)目分包業(yè)務(wù)。

此后為開(kāi)拓資本市場(chǎng)，從2017年5月至2019年1月，中天建設(shè)的股份在新三板掛牌。2019年1月21日，中天建設(shè)的股份從新三板終止掛牌。

港股執(zhí)念

從2019年1月摘牌至2020年5月首次遞表港交所，無(wú)聲息的一年多時(shí)間里，中天建設(shè)完成了一場(chǎng)復(fù)雜的重組。

2020年3月，中天建設(shè)（湖南）集團(tuán)有限公司成立，也就是此后五度沖擊港股的主體。

目前，中天建設(shè)主要從事提供民用建筑工程，市政工程，地基基礎(chǔ)工程，裝配式鋼結(jié)構(gòu)工程以及其他專業(yè)承包工程服務(wù)。從項(xiàng)目采購(gòu)、管理、施工到監(jiān)理的整個(gè)建設(shè)過(guò)程中為客戶提供綜合建設(shè)服務(wù)，同時(shí)也從事提供工程機(jī)械及設(shè)備服務(wù)。

該公司持有6項(xiàng)壹級(jí)施工資質(zhì)，包括建筑工程施工總承包壹級(jí)、市政公用工程施工總承包壹級(jí)、建筑裝修裝飾工程專業(yè)承包壹級(jí)、鋼結(jié)構(gòu)工程專業(yè)承包壹級(jí)、地基基礎(chǔ)工程專業(yè)承包壹級(jí)、起重設(shè)備安裝工程專業(yè)承包壹級(jí)。

同時(shí)也擁有6項(xiàng)涵蓋機(jī)電工程、幕墻工程、公路工程、水利及電力工程及環(huán)保工程等方面的其他二級(jí)及三級(jí)承包資質(zhì)。

于2019年、2020年、2021年及2022年前三季度，中天建設(shè)的營(yíng)業(yè)收入分別為約18.22億元、17.7億元、18.23億元及13.66億元；對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為5086萬(wàn)、4959.9萬(wàn)、6190.3萬(wàn)和5116.6萬(wàn)元，2019年至2021年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為10.3%。

值得注意的是，由于項(xiàng)目的規(guī)模及復(fù)雜程度不確定，中天建設(shè)的項(xiàng)目期間通常介乎約兩個(gè)月至三年之間，若干項(xiàng)目或會(huì)延期至三年以上，時(shí)間跨度較大。

也因此，中天建設(shè)或需相對(duì)較多的前期資金投入。數(shù)據(jù)顯示，于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，中天建設(shè)貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)凈額分別約為48280萬(wàn)元、50990萬(wàn)元、44540萬(wàn)元及38670萬(wàn)元。

于2019年、2020年及2021年及2022年前三季度，中天建設(shè)平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為76.9天、103.9天、97.3天及85.1天。

于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，逾期超過(guò)一年的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別約為7010萬(wàn)元、6430萬(wàn)元、2120萬(wàn)元及3530萬(wàn)元，分別占于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)總額的約14.6%、12.5%、4.7%及9.0%。

中天建設(shè)就貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及按攤銷成本計(jì)量的金融資產(chǎn)的預(yù)期信貸虧損確認(rèn)虧損撥備。于2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年9月30日，已計(jì)提貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)減值虧損撥備590萬(wàn)元、880萬(wàn)元、830萬(wàn)元及780萬(wàn)元，分別占貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的1.2%、1.7%、1.8%及2.0%。

此外，其資產(chǎn)負(fù)債比率從2019年末的約44.0%下降至2020末的28.5%，并進(jìn)一步降至2021年末的22.7%。

但至2022年9月30日，該項(xiàng)數(shù)據(jù)增至約41.4%，中天建設(shè)稱，主要是由于銀行借款在2022年前三季度大幅增加。

資金問(wèn)題仍需解決。于2022年前三季度，中天建設(shè)融資活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈額約為6410萬(wàn)元。融資活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額主要包括新增借款所得款項(xiàng)約10890萬(wàn)元，部分被償還借款約3290萬(wàn)元所抵銷。

對(duì)此，中天建設(shè)解釋稱，由于一般在接近年底時(shí)結(jié)算更多貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)，故通常于一年的前九個(gè)月產(chǎn)生較少的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，于2022年9月30日，需要銀行借款以改善流動(dòng)資金。

體現(xiàn)在募集資金用途方面，招股書顯示，將為中天建設(shè)手頭三個(gè)項(xiàng)目的前期開(kāi)支提供資金，購(gòu)置與更換工程器械及設(shè)備，為建立和運(yùn)營(yíng)專有技術(shù)中心提供資金，以及用于營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

瓶頸與機(jī)會(huì)

如果說(shuō)中天建設(shè)當(dāng)下重新遞交上市申請(qǐng)，一方面是延續(xù)過(guò)往“節(jié)奏”，另一方面或許是為了解決財(cái)務(wù)問(wèn)題。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，就2021年的建筑收入而言，于2021年，中天建設(shè)是湖南省3438家非國(guó)有建筑企業(yè)中的十大非國(guó)有建筑企業(yè)之一，其市場(chǎng)份額約為0.2%。于2021年，在湖南省302家擁有總承包壹級(jí)資質(zhì)的非國(guó)有建筑企業(yè)中排名第五，市場(chǎng)份額約0.2%。于2021年，湖南省在中國(guó)建筑行業(yè)的市場(chǎng)份額約為4.5%。

總而言之，中天建設(shè)或許在湖南當(dāng)?shù)厣杏幸幌?，若放眼全?guó)，其市場(chǎng)份額將進(jìn)一步縮小。

招股書顯示，通過(guò)多年努力，中天建設(shè)已戰(zhàn)略性地拓展于中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，截止目前，已成立22家分公司，分別位于湖南省、海南省、湖北省、廣東省及福建省。從區(qū)域分布來(lái)看，仍以南方地區(qū)為主。

數(shù)據(jù)來(lái)源：企業(yè)公告

于往績(jī)記錄期間，中天建設(shè)參與了307個(gè)項(xiàng)目并確認(rèn)建筑合同總收入人民幣67.812億元。于2022年9月30日，中天建設(shè)有143個(gè)在建項(xiàng)目，原合同總金額約為人民幣87.016億元。

此外，中天建設(shè)也在招股書中提及，集團(tuán)股東基礎(chǔ)分散，擁有14名公司股東，且該等股東或彼等各自股東之間就出售股份的安排或限制尚未達(dá)成任何股東協(xié)議。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中天建設(shè)自然人股東數(shù)量逾百人。與此同時(shí)，執(zhí)行董事及董事長(zhǎng)楊中杰卻在集中和擴(kuò)大所持份額。

招股書顯示，中天建設(shè)在上市前的股權(quán)架構(gòu)中，控股股東為ZT(A)，持有74.16%的股份。ZT(A)由79名個(gè)人股東持有，其中12名個(gè)人為公司董事或高級(jí)管理層成員，共持有約49.04%，67名包括集團(tuán)雇員在內(nèi)的獨(dú)立第三方，合共持有約50.96%。

根據(jù)過(guò)往信息，2016年中天建設(shè)改制為股份有限公司，執(zhí)行董事及董事長(zhǎng)楊中杰所持股份也從當(dāng)時(shí)的0.42%，增至最新招股書中的25.24%。

11月28日，證監(jiān)會(huì)表示，將調(diào)整完善房地產(chǎn)企業(yè)境外市場(chǎng)上市政策。與境內(nèi)A股政策保持一致，恢復(fù)以房地產(chǎn)為主業(yè)的H股上市公司再融資；恢復(fù)主業(yè)非房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的其他涉房H股上市公司再融資。

房企及涉房企業(yè)再融資放開(kāi)，而IPO則以直接融資方式獲取流動(dòng)性。受地產(chǎn)行業(yè)寒冬波及，建筑企業(yè)作為資本密集型行業(yè)，在過(guò)去一段時(shí)間可以說(shuō)是難上加難。

如今接二連三的利好消息釋出，可見(jiàn)的是未來(lái)房企、涉房企業(yè)上市熱情被重新激活。

中天建設(shè)提到，新三板終止掛牌是中天建設(shè)董事根據(jù)行業(yè)前景及其業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃作出的商業(yè)戰(zhàn)略決策。

新三板于中國(guó)僅向合格投資者開(kāi)放的市場(chǎng)。相較而言，聯(lián)交所作為國(guó)際金融市場(chǎng)的主要參與者，可提供直接進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)、增強(qiáng)籌資能力和渠道，并擴(kuò)大股東基礎(chǔ)。

由于在聯(lián)交所的股份的流通性普遍高于新三板，能夠提供更好的機(jī)會(huì)變現(xiàn)于集團(tuán)權(quán)益。

另?yè)?jù)中信證券研究報(bào)告，由于地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)長(zhǎng)期的縮表，地方供給土地的意愿十分強(qiáng)烈，土地市場(chǎng)機(jī)遇明顯。各項(xiàng)政策不斷推出，尤其是疫情防控政策的優(yōu)化和按揭貸款利率的下調(diào)，預(yù)計(jì)很有可能推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)需求在2023年初明顯復(fù)蘇。

中信證券表示，是否能在未來(lái)6個(gè)月取得股權(quán)融資和適當(dāng)增加杠桿利用，可能是決定企業(yè)未來(lái)發(fā)展前景的關(guān)鍵。

而任何企業(yè)都不想錯(cuò)失這一機(jī)會(huì)。

關(guān)鍵詞： 建筑企業(yè) 市場(chǎng)份額