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天天時(shí)訊:聚成科技2億戰(zhàn)投被掏空,張福軍IPO增資玩雙標(biāo)

時(shí)間 : 2022-12-09 20:56:27來源 : 樂居財(cái)經(jīng)

文/樂居財(cái)經(jīng)李?yuàn)檴?/p>


【資料圖】

一個(gè)行業(yè)的波瀾起伏往往能夠引發(fā)上下游產(chǎn)業(yè)隨之波動(dòng)。

在光伏行業(yè),過去的硅片切割主要使用傳統(tǒng)砂漿切割,十年前,太陽能電池巨頭隆基綠能引入金剛線切割技術(shù),傳統(tǒng)的切割方式逐漸被取代,這一變革之下,誕生了聚成科技。

而后,隨著金剛線切片工藝實(shí)現(xiàn)在硅片切割領(lǐng)域的完全滲透,帶動(dòng)著上游的金剛線市場不斷擴(kuò)容,金剛線企業(yè)得以發(fā)展壯大后,紛紛搶灘資本市場,聚成科技也是其中一員。

近日,江蘇聚成金剛石科技股份有限公司深交所創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理。此次上市,聚成科技擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超4266.94萬股,募集資金15.27億元,用于金剛線項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

成也變革,敗也變革,聚成科技不是一直都能吃到時(shí)代的紅利。當(dāng)前,下游硅片市場的薄片化成為主流,金剛線市場隨之創(chuàng)新線徑更細(xì)的技術(shù),聚成科技同樣跟隨潮流。

不過,新變革后的聚成科技卻表現(xiàn)得有些后勁不足。2021年,聚成科技變動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)后,其主營業(yè)務(wù)銷量和收入開始低于行業(yè)均值,競爭地位下降;毛利率大幅下跌,一年半時(shí)間驟降12.53個(gè)百分點(diǎn);去年凈利潤“膝斬”,今年上半年經(jīng)營現(xiàn)金流突降為負(fù)??梢娋鄢煽萍家殉霈F(xiàn)業(yè)績增長乏力。

而IPO前,聚成科技一改以往不分紅的習(xí)慣,突擊分紅2.3億元,對于每年手持現(xiàn)金不超過6000萬元的聚成科技來說,這筆大額分紅或來自它的融資資金。

員工增資“雙標(biāo)”

聚成科技是一家“夫妻店”,實(shí)控人為張福軍、楊艷紅夫婦。張福軍直接持有公司42.18%股權(quán),為控股股東,此外,張福軍及其配偶楊艷紅通過蘇州新佳合、蘇州正福緣、聚成福圓咨詢間接控制公司分別28.12%、7.81%、4.12%股權(quán),夫婦二人直接和間接控制聚成科技合計(jì)達(dá)82.24%股權(quán)。

自2017年成立至今,聚成科技僅進(jìn)行過兩次融資,均在2021年下半年。

最近一次是在去年11月,獲得廈門鴻翔、廣東飛舟、沈陽宇駿、無錫春霖、浙創(chuàng)好雨、寧波赟致、海南華昆7家機(jī)構(gòu)合計(jì)2.238億元的增資。其中,廣東飛舟為長江資本旗下合伙基金,無錫春霖和浙創(chuàng)好雨則隸屬于中信建設(shè)投資旗下。

增資價(jià)格均為19.08元/注冊資本,增資后至發(fā)行前7家機(jī)構(gòu)分別持股4.25%、2.05%、0.82%、0.82%、0.41%、0.41%、0.41%。

同日,聚成科技還獲得聚成福滿咨詢、聚成福圓咨詢各3303萬元、1581萬元增資,持股比例分別為8.6%、4.12%,增資價(jià)格為3元/注冊資本。這兩家均為員工持股平臺,共涉及131人,實(shí)控人張福軍在聚成福圓咨詢出資比例為54.46%,且為執(zhí)行事務(wù)合伙人。

同一天增資,外部股東與員工持股平臺的價(jià)格相差16.08元,相當(dāng)于員工1.6折內(nèi)購股份。

股份轉(zhuǎn)讓的價(jià)差不止于此,2021年7月,聚成科技獲得蘇州新佳合、蘇州正福緣分別3600萬元和400萬元投資,增資價(jià)格為1元/注冊資本。相比之下,4個(gè)月內(nèi),聚成科技的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格就飆升了19倍。

經(jīng)查,蘇州新佳合由張福軍、楊艷紅夫婦共同持股;蘇州正福緣由張福軍、李春麗、王歷平和劉建平分別持股60%、20%、10%和10%。李春麗和王歷平是聚成科技員工,劉建平則為公司外部顧問。

樂居財(cái)經(jīng)《穿透IPO》發(fā)現(xiàn),兩次員工增資,價(jià)格卻因人而異。張福軍和楊艷紅夫婦、李春麗、王歷平,用1元/注冊資本的低價(jià)增資入股,而聚成福滿咨詢、聚成福圓咨詢兩家員工持股平臺,涉及的131位員工,則是用3元/注冊資本的價(jià)格增資入股。

另外,劉建平旗下?lián)碛薪K善萊特光伏科技以及江西曼思瑞科技兩家公司,經(jīng)營范圍均包含光伏設(shè)備及元器件銷售、金屬材料銷售、有色金屬合金銷售、建筑用鋼筋產(chǎn)品銷售等。從業(yè)務(wù)方向上看,江蘇善萊特光伏科技以及江西曼思瑞科技為聚成科技的上游企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士表示,聚成科技在臨近遞交招股書前將公司股份以1元/注冊資本的低價(jià)轉(zhuǎn)讓給上游企業(yè),該轉(zhuǎn)讓的必要性、合理性以及轉(zhuǎn)讓價(jià)格的公允性難以解釋,或涉嫌利益輸送、股份代持等問題。

2021年,聚成科技一改往年不分紅的習(xí)慣,在當(dāng)年進(jìn)行高額分紅2.3億元,上演了一場上市前突擊分紅的戲碼,分紅金額占據(jù)三年凈利潤之和的80.99%,近乎“掏空式”分紅。張福軍、楊艷紅夫婦拿走了1.89億元。

2019年-2021年聚成科技手持現(xiàn)金最高僅為5415.1萬元,而2.3億元的分紅來自哪里?

樂居財(cái)經(jīng)《穿透IPO》發(fā)現(xiàn),2021年聚成科技經(jīng)營現(xiàn)金流為7753.26萬元,同比增長22.53%,投資現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù),而融資現(xiàn)金流則大幅增長1.29億元至1.34億元。

當(dāng)期,聚成科技吸收融資收到的現(xiàn)金為3.13億元,其中,外部投資機(jī)構(gòu)以及員工持股平臺6800.85萬元的投資資金計(jì)入注冊資本,剩余2.12億元金額則計(jì)入了資本公積。張福軍、楊艷紅夫婦拿走的近2億分紅,數(shù)額接近外部機(jī)構(gòu)的投資款。

關(guān)聯(lián)交易堆高應(yīng)收款

實(shí)際上,對聚成科技利益輸送的質(zhì)疑,不只是在股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面,還有紛繁復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易。

據(jù)披露,目前張福軍、楊艷紅夫婦控制的其他企業(yè)有13家,包括蘇州佳和自動(dòng)化、蘇州新佳合、常熟佳合顯示、常熟佳合陶瓷、常熟華融等,且在其中擔(dān)任董事或高級管理人員。

其中,2019年-2022年6月末,聚成科技曾向常熟佳合陶瓷、常熟華融、常熟佳和顯示三家關(guān)聯(lián)方發(fā)生經(jīng)常性關(guān)聯(lián)采購。

2019年-2020年,聚成科技向常熟佳合陶瓷的采購金額分別為2373.07萬元、3155.9萬元,采購總額占比達(dá)14.68%、19.76%;向常熟華融的采購金額分別為2353.94萬元、828.76萬元,占比14.56%、5.19%。兩家關(guān)聯(lián)方分別為聚成科技當(dāng)期第二和第三大供應(yīng)商。

據(jù)披露,常熟華融向外部供應(yīng)商采購裸粉,經(jīng)加工后形成微粉,再通過常熟佳合陶瓷向聚成科技銷售,形成深度的關(guān)聯(lián)交易。

不只是關(guān)聯(lián)采購,2019年-2022年上半年,聚成科技與江蘇華融、常熟佳合陶瓷以及常熟華融三家關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的關(guān)聯(lián)承租合計(jì)分別為3165.24萬元、2593.64萬元、2354.37萬元和725.27萬元,占營業(yè)成本的比例分別為13.28%、10.72%、8.3%和2.62%。

期內(nèi),聚成科技產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)方資金拆借金額同樣不在少數(shù),分別為9655.3萬元、8342.17萬元、5008.43萬元和134.98萬元。

從交易金額上可以看出,不管是關(guān)聯(lián)承租還是關(guān)聯(lián)資金拆借,聚成科技都有意在臨近遞交招股書的今年上半年進(jìn)行規(guī)模壓縮。

除此之外,來自常熟佳合陶瓷和江西華融的關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款項(xiàng)值得關(guān)注。2020-2021年,聚成科技對常熟佳合陶瓷的其他應(yīng)收款余額分別達(dá)1379.84萬元和2574.64萬元,對江西華融的其他應(yīng)收款均為47.17萬元,各期合計(jì)為1427.01萬元和2621.81萬元。

樂居財(cái)經(jīng)《穿透IPO》注意到,關(guān)聯(lián)方其他應(yīng)收款金額正好與同期聚成科技其他應(yīng)收款中的往來款金額相吻合。這意味著,關(guān)聯(lián)方應(yīng)收款的激增,直接堆高了聚成科技的其他應(yīng)收款。

高度依賴單一大客戶與供應(yīng)商

聚成科技為一家電鍍金剛石線產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè),主要產(chǎn)品為金剛線,包括碳鋼線和鎢絲線,產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏硅片切割,處于光伏行業(yè)的上游。

光伏行業(yè)裝機(jī)需求持續(xù)增長,帶動(dòng)原材料硅片產(chǎn)能及產(chǎn)量攀升,而金剛線切片工藝實(shí)現(xiàn)在硅片切割領(lǐng)域的完全滲透,進(jìn)一步推動(dòng)上游金剛線市場容量不斷擴(kuò)大。但同時(shí),下游光伏行業(yè)降本增效的趨勢,亦引發(fā)金剛線行業(yè)的市場競爭。

報(bào)告期內(nèi),聚成科技金剛線產(chǎn)品的銷量分別為744.44萬公里、974.13萬公里、1185.77萬公里和848.53萬公里;收入分別為4.31億元、4.73億元、4.77億元和4.34億元。

2019年-2021年同行業(yè)平均值在銷量方面為564.36萬公里、815.76萬公里和1525.26萬公里;在收入方面為3.93億元、4.36億元和6.48億元。

可見,聚成科技主營業(yè)務(wù)銷量和收入從前期高于行業(yè)均值到后期低于行業(yè),競爭力有所下降。

隨著大尺寸、薄片化成為下游硅片生產(chǎn)企業(yè)的主要發(fā)展方向,2022年上半年,聚成科技的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重大調(diào)整,碳鋼線的收入金額1.83億元,占比由往年的超95%驟降至42.25%;線徑更細(xì)的鎢絲線收入金額為2.51億元,占比由年初的3.71%上升至57.75%。

從聚成科技主要客戶來看,其出現(xiàn)高度依賴下游大客戶的情形。

2019年-2022年6月末,聚成科技向前五大客戶銷售的金額分別為3.03億元、3.37億元、3.18億元和3.38億元,占當(dāng)期收入比例分別為70.36%、71.32%、66.59%及77.82%,主要客戶集中度較高。

其中,聚成科技對TCL中環(huán)新能源的單一客戶依賴程度逐年上升,2022年上半年,來自該客戶的收益為2.3億元,收入占比高達(dá)53.03%,嚴(yán)重依賴第一大客戶。

不只是高度依賴單一大客戶,2022年上半年,聚成科技向第一大供應(yīng)商廈門虹鷺鎢鉬工業(yè)的采購金額為1.28億元,占比達(dá)到53.88%,出現(xiàn)依賴單一供應(yīng)商的情況。

對此,聚成科技在招股書中表示,由于市場上鎢絲母線供應(yīng)商較少,為保障產(chǎn)品品質(zhì)的穩(wěn)定性,2021年開始公司向廈門虹鷺采購鎢絲母線,并與其簽訂戰(zhàn)略采購框架合同,導(dǎo)致采購金額較高。

樂居財(cái)經(jīng)《穿透IPO》注意到,直接材料是聚成科技主營業(yè)務(wù)成本中最主要的成本,2022年上半年占比達(dá)64.88%。而直接材料中,母線占據(jù)絕大多數(shù),同期母線成本為1.41億元,占比直接材料78.89%。

按此計(jì)算,母線成本占據(jù)主營業(yè)務(wù)成本51.18%,卻高度依賴單一供應(yīng)商,若聚成科技與廈門虹鷺的合作關(guān)系發(fā)生不利變化,或廈門虹鷺不能及時(shí)供應(yīng)鎢絲母線,將對聚成科技的生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

除此之外,聚成科技還存在客戶與供應(yīng)商重疊的情形。2019年-2020年,聚成科技向關(guān)聯(lián)方第三大供應(yīng)商常熟華融采購微粉、母線及退鍍裸粉加工金額3182.7萬元,同時(shí)向其銷售金剛線60.05萬元。

還有與江蘇海川光電新材料、前五大供應(yīng)商之一河南省力量鉆石之間客戶與供應(yīng)商重疊的情況。不過,買進(jìn)與賣出的產(chǎn)品均不相同。

其中,公司在2019年向力量鉆石銷售198.28萬元金剛石原石,在2021-2022年6月末向該公司采購裸粉合計(jì)3067.12萬元;與海川光電之間的交易則為,2021-2022年6月末向其銷售黃絲87.44萬元,2019-2022年6月向其采購母線2069.71萬元。

凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流“不和”

報(bào)告期內(nèi),聚成科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為4.34億元、4.74億元、4.78億元和4.38億元,呈逐年上升趨勢;同期凈利潤分別為9573.88萬元、1.55億元、3342.69萬元和8478.73萬元,大幅波動(dòng)。

樂居財(cái)經(jīng)《穿透IPO》發(fā)現(xiàn),導(dǎo)致聚成科技凈利潤波動(dòng)的主要因素包括成本的波動(dòng)、費(fèi)用的大幅上升,以及產(chǎn)品單價(jià)和毛利率的急劇下降。

據(jù)了解,當(dāng)前細(xì)線化趨勢下,線徑更低的鎢絲線成為在光伏領(lǐng)域的新應(yīng)用,不過,鎢絲母線的制作存在一定的技術(shù)壁壘,拉絲配比、基材、參數(shù)及工藝等方面均需時(shí)間和經(jīng)驗(yàn)的積累,導(dǎo)致鎢絲產(chǎn)品供不應(yīng)求,使得其價(jià)格存在持續(xù)上升的趨勢。

2021年,聚成科技開始投入鎢絲線產(chǎn)品的量產(chǎn),當(dāng)年,作為主要原材料之一的鎢絲母線價(jià)格為29.3元/公里,遠(yuǎn)超碳鋼母線的6.86元/公里。2022年上半年,鎢絲母線價(jià)格上漲4.64%至30.66元/公里。

此外,主要原材料金剛石微粉、金剛石裸粉、鎳餅、氨基磺酸鎳的價(jià)格同樣呈上漲趨勢。僅有碳鋼母線的均價(jià)出現(xiàn)下降,報(bào)告期內(nèi)分別為10.35元/公里、7.81元/公里、6.86元/公里和6.82元/公里,2020年-2022年6月末,變動(dòng)幅度分別為24.54%、12.16%、0.58%。

成本上漲的同時(shí),聚成科技的產(chǎn)品銷售價(jià)格卻在下降。其中,碳鋼線單價(jià)在期內(nèi)分別為57.85元/公里、48.51元/公里、39.46元/公里和35.95元/公里,持續(xù)下降,變動(dòng)比例為30.85%、19.49%和8.88%,超過成本下降幅度。鎢絲線的單價(jià)同樣由2021年的81.29元/公里下降8.88%至74.07元/公里。

這導(dǎo)致毛利率隨之下降,報(bào)告期內(nèi),聚成科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為45.21%、48.89%、40.56%及36.36%,三年半下降了8.85個(gè)百分點(diǎn)。

此外,高額的期間費(fèi)用(即銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用)是吞噬聚成科技利潤的主要因素之一。

2019-2022年6月末,公司期間費(fèi)用分別為6753.28萬元、5160.65萬元、1.51億元和6430.16萬元,占營收的比例分別為15.56%、10.90%、31.65%和14.67%。

對于2021年期間費(fèi)用的飆升,聚成科技表示,主要是因?yàn)槠浯_認(rèn)股份支付費(fèi)用7719.69萬元,進(jìn)而導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤同比“膝斬”。

經(jīng)歷凈利潤“斷崖式下跌”后,在2022年上半年,聚成科技凈利潤回暖,較上年末上升153.65%至8478.73萬元,而同期經(jīng)營現(xiàn)金流卻出現(xiàn)大額缺口,為-1.05億元。

究其原因,一方面,是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為1.71億元,而購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金達(dá)2.03億元,接近2021年兩倍;另一方面,是經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目大幅減少1.39億元。

據(jù)悉,經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目為經(jīng)營性應(yīng)收賬款、經(jīng)營性其他應(yīng)收款及經(jīng)營性預(yù)付賬款的期初余額于期末余額之差,若該金額大于0,說明前期經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目本期收回現(xiàn)金,增加了現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物;若小于0,則說明本期增加了應(yīng)收項(xiàng)目金額,相應(yīng)的銷售收入沒有收回等額現(xiàn)金。

聚成科技經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的大幅減少說明過去的應(yīng)收賬款尚未收回,同時(shí)當(dāng)期又增加大額應(yīng)收賬款,最終導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流的異常減少。

關(guān)鍵詞: 年上半年 注冊資本 其他應(yīng)收款