文/樂居財(cái)經(jīng)楊凱越

專心搞科研的人，投入資本市場(chǎng)后，也不輸他人。

(資料圖片僅供參考)

2012年，年近50歲的YingYe（葉英）回國(guó)，創(chuàng)立了力品藥業(yè)（廈門）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“力品藥業(yè)”）。在此之前，她于加州大學(xué)爾灣分校擔(dān)任過博士后，并在多家制藥公司任資深科學(xué)家，有過16年的出國(guó)深造經(jīng)歷和20多年國(guó)內(nèi)外藥物研究經(jīng)驗(yàn)。

帶著這樣實(shí)力過硬的背景，力品藥業(yè)得到了紅杉資本等多個(gè)明星資本的支持。此外，葉英也善用公司股份，綁定了多個(gè)權(quán)威的業(yè)內(nèi)人士，其中包括多位美國(guó)FDA資深評(píng)審專家和美國(guó)葛蘭素史克(GSK)的資深高管。

盡管公司背景和資歷被包裝的十分光鮮，但力品藥業(yè)的業(yè)績(jī)實(shí)力卻讓人笑不出來(lái)。2019-2021年，力品藥業(yè)已連續(xù)3年虧損，虧損總額達(dá)7300萬(wàn)元。這期間，力品藥業(yè)用了超過98%的營(yíng)收于研發(fā)，但成立11年以來(lái)，其僅有一款產(chǎn)品成功上市，而該產(chǎn)品于2020年及2021年的總營(yíng)收還不足150萬(wàn)元。

而對(duì)于未來(lái)，力品藥業(yè)在其招股書中更是直言，將持續(xù)大額投入于研發(fā)，盈利能力存在風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)產(chǎn)品的上市成功率同樣不可控。

饒是在這樣的“成績(jī)”之下，也不耽誤資本們對(duì)于力品藥業(yè)的看好。在其問詢函文件之中顯示，2020年8月其最后一輪外部融資投后估值為20億元，而力品藥業(yè)對(duì)自身估值十分自信。

據(jù)披露，力品藥業(yè)若采用市值/研發(fā)費(fèi)用倍數(shù)法測(cè)算，預(yù)計(jì)市值76.78億元；若采用DCF法測(cè)算，預(yù)計(jì)市值60.68億元。招股書的披露日期是2022年6月，也就是說，力品藥業(yè)預(yù)計(jì)兩年內(nèi)估值至少增長(zhǎng)40億元，漲幅超200%。

2月5日，力品藥業(yè)（廈門）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“力品藥業(yè)”）第三輪問詢函回復(fù)文件在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，這意味著該公司IPO之路更進(jìn)一步。力品藥業(yè)保薦機(jī)構(gòu)為海通證券，擬在上交所科創(chuàng)板上市。

明年將滿60歲的葉英正在等待一份生日大禮，作為力品藥業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人，葉英直接持股17.79%，若力品藥業(yè)達(dá)到預(yù)計(jì)市值76.78億元，她的股權(quán)財(cái)富就有13.66億元。

3年虧損7300萬(wàn)

2019-2021年，力品藥業(yè)已連續(xù)3年虧損。

詳細(xì)數(shù)據(jù)披露，2019-2021年，力品藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為2417.87萬(wàn)元、5679.3萬(wàn)元、5112.51萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)分別為-951.29萬(wàn)元、-733.86萬(wàn)元、-5644.62萬(wàn)元。

從營(yíng)收表現(xiàn)來(lái)看，2020年，力品藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)較大幅度的提升，同比2019年增長(zhǎng)了135%，但2021年同比下滑約10個(gè)百分點(diǎn)。而從凈利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，力品藥業(yè)持續(xù)虧損，尤其是2021年，其虧損幅度暴增8倍不止。3年總計(jì)虧損超過7300萬(wàn)元。

持續(xù)虧損的原因或因其大規(guī)模的研發(fā)投入。力品藥業(yè)表示，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，公司仍需持續(xù)投入產(chǎn)品研發(fā)，并可能繼續(xù)虧損。

據(jù)其招股書披露，報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)投入分別為3810.02萬(wàn)元、3197.92萬(wàn)元、6001.97萬(wàn)元，分別用于各項(xiàng)產(chǎn)品管線的臨床前研究及臨床實(shí)驗(yàn)研究。

單看力品藥業(yè)的研發(fā)投入或許感知不明顯。但對(duì)比其報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)收數(shù)據(jù)，三年累計(jì)研發(fā)投入為1.3億元，占三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例為98.49%。此外，截至2021年12月31日，力品藥業(yè)共有研發(fā)人員135人，占員工總數(shù)的44.41%。

如此高比例的研發(fā)投入少見，但力品藥業(yè)仍補(bǔ)充道，隨著該等管線的不斷推進(jìn)和新管線的開發(fā)，預(yù)期未來(lái)將繼續(xù)保持較大規(guī)模的持續(xù)研發(fā)投入。

從其披露的募集資金用途上也看得出來(lái)，據(jù)悉，力品藥業(yè)擬募集資金12億元，計(jì)劃分別用于產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目、改良型新藥制劑的研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中改良型新藥制劑的研發(fā)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資額高達(dá)6.15億元，占比超過50%。

而力品藥業(yè)則表示，研發(fā)投入金額的持續(xù)提高，這可能導(dǎo)致未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)性的經(jīng)營(yíng)虧損。

同時(shí)，對(duì)于大舉投入之下的研發(fā)成果，力品藥業(yè)同樣在招股書中表明了可能存在研發(fā)產(chǎn)品無(wú)法按期上市的風(fēng)險(xiǎn)?！叭绻诵漠a(chǎn)品無(wú)法取得上市批準(zhǔn)，或該等批準(zhǔn)為有條件批準(zhǔn)且存在重大限制，或核心產(chǎn)品獲批時(shí)間相較語(yǔ)氣存在一定推遲，或核心產(chǎn)品上市后銷售不達(dá)預(yù)期，則仍可能在未來(lái)年度出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入下降、凈利潤(rùn)為負(fù)的情況。”

收購(gòu)而來(lái)的營(yíng)收主力

力品藥業(yè)對(duì)于研發(fā)產(chǎn)品能否如期上市的擔(dān)憂不無(wú)道理。力品藥業(yè)成立于2012年，至今已有11年，但截至目前，僅有一款產(chǎn)品成功上市。

根據(jù)招股書披露，力品藥業(yè)“依托核心技術(shù)形成了9個(gè)主要在研產(chǎn)品”，但這9個(gè)產(chǎn)品的所針對(duì)的癥狀則非常分散，除針對(duì)精神分裂癥的藥品外，其產(chǎn)品針對(duì)的適應(yīng)癥還包括失眠癥、心臟/子宮輸卵管/甲狀腺超聲造影增強(qiáng)劑、勃起功能障礙、阿爾茲海默癥等。

所藥品所針對(duì)的癥狀來(lái)看，都屬于較為常見的高發(fā)病癥，均擁有廣闊的市場(chǎng)空間。但這9款產(chǎn)品中僅一款“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”成功上市，且還未實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)。

但這款僅有的上市產(chǎn)品，市場(chǎng)表現(xiàn)也很難說理想。2020至2021年，“注射用全氟丙烷人血白蛋白微球”分別營(yíng)收96.97萬(wàn)元、45.88萬(wàn)元，合計(jì)僅142.85萬(wàn)元。同期，該產(chǎn)品年產(chǎn)能均為20萬(wàn)支，但產(chǎn)能利用率分別只有2.62%、1.17%；產(chǎn)銷率分別只有22.42%、34.57%。且該產(chǎn)品的銷售占比從6.52%下降至1.15%。

唯一上市的產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率降至了1%左右，但在力品藥業(yè)的募集資金計(jì)劃中，仍有4分之一的募集資金計(jì)劃用于“產(chǎn)能化基地建設(shè)項(xiàng)目”。

據(jù)其招股書詳細(xì)披露，募集資金投資項(xiàng)目中，包含有新建口服固體制劑以及口腔膜劑生產(chǎn)線的產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項(xiàng)目。但力品藥業(yè)坦言存在“新增產(chǎn)能消化的風(fēng)險(xiǎn)”：若未來(lái)因市場(chǎng)開拓不力、市場(chǎng)推廣不達(dá)預(yù)期而引起市場(chǎng)需求持續(xù)較低，則可能導(dǎo)致公司新增產(chǎn)能不能被及時(shí)消化，從而導(dǎo)致回報(bào)較低。

唯一上市的產(chǎn)品年?duì)I收不足100萬(wàn)，那力品藥業(yè)的上千萬(wàn)的營(yíng)收數(shù)據(jù)從何而來(lái)？

從其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來(lái)看，2019年、2020年，力品藥業(yè)有約80%的收入來(lái)自一款“辛伐他汀膠囊”的銷售，而該產(chǎn)品的銷售收入被定義為為非核心技術(shù)收入。

資料顯示，該產(chǎn)品來(lái)自于一家叫福滿藥業(yè)（2017年9月更名為力卓藥業(yè)）的企業(yè)。2017年，力品藥業(yè)與股東航空投資合作收購(gòu)福滿藥業(yè)100%股權(quán)。同年12月，力品藥業(yè)收購(gòu)航空投資持有的力卓藥業(yè)97%股權(quán)。最終，力品藥業(yè)總計(jì)以1.17億元收購(gòu)力卓藥業(yè)100%股權(quán)。

不過，作為力品藥業(yè)2019年及2020年?duì)I收主力的“辛伐他汀膠囊”，在2021年?duì)I收暴跌至280.45萬(wàn)元，占比從2020年的79.69%跌至7%。好在2021年，力品藥業(yè)補(bǔ)充兩款新品“鹽酸達(dá)泊西汀片”和“氨磺必利片”收入大增，據(jù)悉，這兩種藥分別是治療男性早泄和精神分裂癥，均為與仁和的合作產(chǎn)品。

女科學(xué)家的人情世故

雖然力品藥業(yè)連虧3年且研發(fā)實(shí)力并未展現(xiàn)出更多過人之處，但招股書顯示，力品藥業(yè)仍聚集了一個(gè)十分“豪華”的股東陣容。

力品藥業(yè)共進(jìn)行了4輪融資，截至發(fā)行前，力品藥業(yè)共有31名股東，其中，紅杉資本股權(quán)投資管理（天津）有限公司管理的紅杉瀚辰持有力品藥業(yè)14.55%股份，位列第二大股東；國(guó)投創(chuàng)新投資管理有限公司管理的先進(jìn)制造持有公司6.76%股份，位列第五大股東。此外，片仔癀持股2.43%，南山紅土持股2.87%，深創(chuàng)投持股0.72%。

力品藥業(yè)的實(shí)控人是創(chuàng)始人YingYe（下稱“葉英”）。葉英生于1964年，美國(guó)國(guó)籍，擁有中國(guó)永久居留權(quán)。早年在日本大阪大學(xué)取得應(yīng)用生物藥物科學(xué)博士學(xué)位后，又去加州大學(xué)爾灣分校任博士后。隨后在美國(guó)的多家公司任科學(xué)家，擁有較為豐富的科研經(jīng)驗(yàn)。

廈門日?qǐng)?bào)曾報(bào)道，2012年是葉英出國(guó)深造的第16個(gè)年頭，那時(shí)的葉英已經(jīng)擁有20多年國(guó)內(nèi)外藥物研究經(jīng)驗(yàn)和23項(xiàng)專利。同年，她帶著她在制藥行業(yè)有著20多年研發(fā)和管理經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)辦了力品藥業(yè)。

本次發(fā)行前，葉英直接持股17.79%，通過力品投資控制12.85%股份；葉誠(chéng)作為葉英的弟弟及一致行動(dòng)人，直接持有1.09%股份，另葉誠(chéng)通過力同投資控制3%股份。因此，葉英合計(jì)控制34.73%股份，是力品藥業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人。

除了“明星”股東閃現(xiàn)值得關(guān)注外，葉英曾多次以無(wú)償轉(zhuǎn)讓股權(quán)的綁定了多位美國(guó)FDA（美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局）資深評(píng)審專家團(tuán)隊(duì)成員。葉英曾與ZiqiangGu、YuanchaoZhang、XiaoxiongWei簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，無(wú)償轉(zhuǎn)讓合計(jì)10%的力品有限股權(quán)（ZiqiangGu為4%，YuanchaoZhang為3%，XiaoxiongWei為3%)。

其中ZiqiangGu于1998年至2011年先后擔(dān)任FDA評(píng)審官、法律法規(guī)質(zhì)量保證官；XiaoxiongWei于1998年至2007年任職于FDA藥品評(píng)價(jià)與研究中心藥理學(xué)部；YuanchaoZhang于2002年至2008年任FDA高級(jí)臨床藥理學(xué)評(píng)審員。三名成員主要負(fù)責(zé)指導(dǎo)力品藥業(yè)建立符合美國(guó)FDA要求的質(zhì)量體系，及進(jìn)行美國(guó)ANDA、IND、NDA的開發(fā)與申報(bào)。

無(wú)論力品藥業(yè)的盈利能力是否能改善，但其上市的進(jìn)程仍在不斷推進(jìn)中，而其背后的股東們，也即將迎來(lái)一次財(cái)富升級(jí)的盛宴。數(shù)據(jù)顯示，2020年8月最后一輪外部融資投后估值為20億元，在其問詢函回復(fù)文件中表述：發(fā)行人采用市值/研發(fā)費(fèi)用倍數(shù)法測(cè)算，預(yù)計(jì)市值76.78億元；發(fā)行人采用DCF法測(cè)算，預(yù)計(jì)市值60.68億元。

按照YingYe17.79%的直接持股計(jì)算，一旦力品藥業(yè)達(dá)到預(yù)計(jì)市值76.78億元，YingYe的股權(quán)財(cái)富就有13.66億元。

關(guān)鍵詞： 募集資金 營(yíng)業(yè)收入