營(yíng)收連續(xù)三年負(fù)增長(zhǎng)、線(xiàn)下門(mén)店零售停滯、線(xiàn)上乏力的國(guó)美零售，近日與拼多多以“可換股債券”方式形成了深層次的戰(zhàn)略合作，這是否意味著未來(lái)國(guó)內(nèi)家電業(yè)將重新劃定勢(shì)力范圍? 尤其是隨著拼多多聯(lián)手國(guó)美組成新的消費(fèi)陣營(yíng)，由原有的兩大對(duì)立陣營(yíng)演變?yōu)?ldquo;三足鼎立”的行業(yè)格局或?qū)⑸?，也許一場(chǎng)白熱化廝殺的好戲才剛剛拉開(kāi)帷幕。

在資本市場(chǎng)上，為了尋求優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、抱團(tuán)取暖，巨頭們兩兩“聯(lián)姻”達(dá)成戰(zhàn)略合作，近幾年已成為一種常見(jiàn)現(xiàn)象。

4月19日晚，家電連鎖零售企業(yè)國(guó)美零售(00493.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)美零售”)發(fā)布公告稱(chēng)，公司作為發(fā)行人與投資人香港胡桃街(為拼多多(PDD.US)的全資附屬公司)訂立認(rèn)購(gòu)協(xié)議，公司將按債券本金額100%的價(jià)格向后者發(fā)行2億美元的3年期可轉(zhuǎn)換債券。初步轉(zhuǎn)換價(jià)為每股1.215 港元，較公司股份于2020年4月17日收市價(jià)每股0.73港元溢價(jià)約66.44%。”

4月28日晚間，國(guó)美零售完成與拼多多可轉(zhuǎn)債認(rèn)購(gòu)的交割，意味著兩家巨頭正式達(dá)成戰(zhàn)略合作。針對(duì)國(guó)美零售與拼多多達(dá)成合作后如何突破增長(zhǎng)瓶頸等問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》已以郵件形式致函國(guó)美零售執(zhí)行董事鄒曉春及公司秘書(shū)司徒炯培，但尚未得到回應(yīng)。

傳統(tǒng)3C增長(zhǎng)停滯 轉(zhuǎn)型迫在眉睫

除資本層面外，在業(yè)務(wù)層面， 拼多多與國(guó)美零售也進(jìn)行融合互補(bǔ)。據(jù)資料顯示，國(guó)美旗下安迅物流、國(guó)美管家兩大服務(wù)平臺(tái)，將同時(shí)成為拼多多物流和家電后服務(wù)提供商，主要將分別為拼多多平臺(tái)商家提供覆蓋全國(guó)的中大件物流、倉(cāng)儲(chǔ)及交付服務(wù)，以及包含家電維修、清洗保養(yǎng)、以舊換新在內(nèi)的消費(fèi)者服務(wù)方案。同時(shí)，國(guó)美零售的全量商品都將上架拼多多并提供售后服務(wù)。而拼多多為國(guó)美零售帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)則包括： 消費(fèi)大數(shù)據(jù)、平臺(tái)流量等優(yōu)勢(shì)數(shù)字零售資源。

不容置疑，這一次與拼多多的“聯(lián)姻”是國(guó)美從傳統(tǒng)零售商向服務(wù)解決商，以及供應(yīng)鏈輸出商轉(zhuǎn)型的重要戰(zhàn)略選擇。對(duì)于這家十余年前中國(guó)最大的家電連鎖巨頭而言，本次合作，不僅能使得雙方實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，也將推動(dòng)零售模式產(chǎn)生新的發(fā)展和變革。

3 月 31 日，國(guó)美零售發(fā)布的2019 年財(cái)報(bào)顯示， 其零售銷(xiāo)售收入為 594.83 億元， 同比下降 7.57%; 凈虧損雖仍高達(dá)25.9億元，但相比 2018 年度的48.9 億元凈虧損有所收窄。營(yíng)收下滑的狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)三年，此前的2018年國(guó)美零售營(yíng)收達(dá)643.56億元，同比減少10.09% ;2017年公司營(yíng)收715.75億元，同比減少6.68%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)美零售財(cái)報(bào)

針對(duì)收入下滑，國(guó)美零售解釋稱(chēng)，由于公司處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，傳統(tǒng)3C領(lǐng)域家電業(yè)務(wù)受到影響所導(dǎo)致。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)美零售的資產(chǎn)合計(jì)為718.72億元，同比上漲18.32%，流動(dòng)資產(chǎn)為333.43億元，同比下滑10.39%。

除此之外，公司的短期借貸情況也同樣值得關(guān)注。在《投資者網(wǎng)》查詢(xún)國(guó)美零售2019年財(cái)報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，公司總借貸包括計(jì)息銀行借款、其他借款、企業(yè)債券及海外債券，其中，于2020年到期的債券本金利息高達(dá)5.78億美元，于2019年12月31日尚未贖回海外債券本金共計(jì)4.76億美元，而1年內(nèi)須償還的流動(dòng)計(jì)息銀行及其他借款為151.23億元，這三項(xiàng)共計(jì)高達(dá)225億元。再者，國(guó)美零售發(fā)布的公告中指出，此次拼多多認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)所得凈額1.97億美元將用作償還借貸。而在報(bào)告期內(nèi)，國(guó)美零售的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為81.87億元，若加上認(rèn)購(gòu)所得凈額也不足以?xún)斶€短期借貸。

圖片來(lái)源：國(guó)美零售財(cái)報(bào)

值得注意的是，在傳統(tǒng)3C家電領(lǐng)域出現(xiàn)增長(zhǎng)停滯的同時(shí)，國(guó)美零售還面臨著線(xiàn)上渠道拓展乏力的瓶頸。

根據(jù)全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心《2019年中國(guó)家電行業(yè)年度報(bào)告》顯示，2019年，中國(guó)家電行業(yè)線(xiàn)上市場(chǎng)零售額規(guī)模為3108億元，同比增長(zhǎng)4.2%，市場(chǎng)份額達(dá)38.7%。其中，國(guó)美零售線(xiàn)上份額占比僅為1.4%，而京東該指標(biāo)的占比為37.3%，天貓占比為22.9%，蘇寧易購(gòu)占比達(dá)30.6%。由此可見(jiàn)，國(guó)美零售的線(xiàn)上零售占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蘇寧易購(gòu)及京東、天貓等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司在線(xiàn)上零售方面明顯乏力。

“抱團(tuán)取暖”加速度 機(jī)遇挑戰(zhàn)并存

對(duì)于線(xiàn)下門(mén)店零售減緩、線(xiàn)上渠道乏力的國(guó)美零售而言，與拼多多“抱團(tuán)取暖”雖然能實(shí)現(xiàn)引流和業(yè)務(wù)融合，但短期內(nèi)要超越其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如蘇寧易購(gòu)、天貓等并不容易。

“國(guó)美零售現(xiàn)在兩線(xiàn)告急，線(xiàn)下線(xiàn)上都被大幅邊緣化，線(xiàn)下受到蘇寧擠壓，線(xiàn)上受到京東擠壓。線(xiàn)上問(wèn)題尤其嚴(yán)重，最大的危機(jī)是沒(méi)有流量，和拼多多合作可以起到引流作用，而至于引流作用有多大，還有待觀(guān)察。”家電行業(yè)資深觀(guān)察人士劉步塵告訴《投資者網(wǎng)》。

他認(rèn)為，從另一個(gè)角度拼多多的立場(chǎng)來(lái)看，選擇與國(guó)美零售達(dá)成合作，一定程度上可彌補(bǔ)其家電板塊的業(yè)務(wù)。加之，從國(guó)內(nèi)電商行業(yè)來(lái)看，幾乎每個(gè)電商平臺(tái)都實(shí)行線(xiàn)上線(xiàn)下并舉結(jié)合的形式，如京東、蘇寧、天貓等無(wú)不如此。與國(guó)美零售合作，也將在一定程度上彌補(bǔ)線(xiàn)下渠道。

同時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，國(guó)美的品牌背書(shū)將為拼多多提升商品和服務(wù)價(jià)值，將為拼多多吸引高質(zhì)量用戶(hù)和帶動(dòng)客單價(jià)提升。

線(xiàn)上與線(xiàn)下，既有競(jìng)爭(zhēng)，又有差異，電商大鱷們的 “合縱連橫”態(tài)勢(shì)早已開(kāi)打。2015年阿里巴巴斥資283億元入股蘇寧易購(gòu)成為其第二股東，隨之蘇寧易購(gòu)進(jìn)駐天貓開(kāi)店，兩者成為戰(zhàn)略合作伙伴。2017年12月，京東與五星電器宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作，兩者在線(xiàn)上線(xiàn)下，物流售后，供應(yīng)鏈及開(kāi)拓新領(lǐng)域五個(gè)方面開(kāi)展合作。而國(guó)美零售攜手拼多多，一方面意味著其戰(zhàn)略聯(lián)盟新階段的全面開(kāi)啟，另一方面則意味著電商平臺(tái)激烈競(jìng)爭(zhēng)下的一次合縱連橫。

盡管如此，但市場(chǎng)上也有一部分投資者在思考國(guó)美零售攜手拼多多，是否會(huì)給京東、阿里巴巴及蘇寧易購(gòu)等企業(yè)帶來(lái)一定威脅或撼動(dòng)。

劉步塵表示，“國(guó)美此次聯(lián)手，目前還無(wú)法和蘇寧與天貓合作相提并論，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的影響不會(huì)太大。“其原因在于，國(guó)美零售的競(jìng)爭(zhēng)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于蘇寧，即便拼多多已經(jīng)迅速搶灘市場(chǎng)地位。

不過(guò)，毋庸置疑的是，隨著新銳流量大亨拼多多的迅速崛起，如果再與老家電大哥國(guó)美零售的配合默契，其前景十分值得期待。一方面，按拼多多年報(bào)數(shù)據(jù)，2019年實(shí)現(xiàn)成交額10066億元，實(shí)現(xiàn)年?duì)I收301.4億元，年活躍買(mǎi)家數(shù)達(dá)5.852億，如果以用戶(hù)量計(jì)算，已成中國(guó)第二大電商平臺(tái)。

國(guó)美零售與拼多多從合作到落實(shí)，速度極快。4月30日，拼多多與國(guó)美零售聯(lián)合宣布已就“五五購(gòu)物節(jié)”達(dá)成深度合作方案。具體包括，拼多多百億補(bǔ)貼團(tuán)隊(duì)將進(jìn)入上海國(guó)美線(xiàn)下商場(chǎng)，通過(guò)線(xiàn)下掃碼抽獎(jiǎng)、平臺(tái)小二+店員聯(lián)合直播、O2O小程序內(nèi)購(gòu)等多種形式，引導(dǎo)消費(fèi)者在國(guó)美線(xiàn)上、線(xiàn)下店鋪進(jìn)行消費(fèi)。據(jù)悉，“五五購(gòu)物節(jié)”的專(zhuān)項(xiàng)合作將持續(xù)至6月中旬。

無(wú)疑，隨著拼多多聯(lián)手國(guó)美組成新的消費(fèi)陣營(yíng)，國(guó)內(nèi)線(xiàn)上家電零售的競(jìng)爭(zhēng)也有望形成新的行業(yè)格局，由原有的兩大對(duì)立陣營(yíng)演變?yōu)?ldquo;三足鼎立”， 也許一場(chǎng)白熱化廝殺的好戲才剛剛拉開(kāi)帷幕。

關(guān)鍵詞： 3C家電