同是主營(yíng)小家電業(yè)務(wù)，天際股份(002759)與九陽(yáng)、蘇泊爾等均屬于早期“玩家”，但小家電市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，在形成“美蘇九”漸定格局基礎(chǔ)上，其它如格蘭仕、米家、小熊電器等品牌也均被外界所熟知，較早入局的天際在業(yè)內(nèi)卻知名度甚微。記者僅在搜索“電燉鍋”品類時(shí)發(fā)現(xiàn)該品牌活躍跡象，不過(guò)與同樣經(jīng)營(yíng)電燉鍋的美的、蘇泊爾等品牌相比其活躍度又并不突出，而且在為數(shù)不多的話題中還包含相關(guān)質(zhì)檢部門(mén)對(duì)其電燉鍋產(chǎn)品質(zhì)檢不合格項(xiàng)目的公布信息。

撰寫(xiě)本期有料公司同時(shí)，記者在對(duì)天際的資料收集與分析過(guò)程中了解到，這家成立于1996年，并于2015年在深圳中小板上市的小家電企業(yè)，借著最近幾年新能源進(jìn)入紅利階段，于2016年11月完成對(duì)新泰材料100%股權(quán)的收購(gòu)過(guò)戶事宜后，開(kāi)始切入到了新能源電池材料領(lǐng)域。然而從上市以來(lái)的近幾年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，“家電+鋰離子電池材料”的雙主業(yè)發(fā)展模式并沒(méi)有為天際業(yè)績(jī)發(fā)展帶來(lái)更多利好，相反，進(jìn)入雙主業(yè)時(shí)代后，天際股份的業(yè)務(wù)發(fā)展并不順利。

入局新能源電池領(lǐng)域利好or拖累?

2016年6月，天際股份以27億元代價(jià)收購(gòu)江蘇新泰材料科技有限公司100%股權(quán)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋰電池原料六氟磷酸鋰的生產(chǎn)銷售。該項(xiàng)收購(gòu)事宜于該年11月完成，此后發(fā)展中，六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)在天際股份的營(yíng)收占比不斷提升，2016年年報(bào)中，六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)占天際營(yíng)收的9.05%;到2018年，六氟磷酸鋰及相關(guān)產(chǎn)品業(yè)務(wù)在天際總營(yíng)收中的占比已經(jīng)提升至49.97%，小家電業(yè)務(wù)占比為49.91%，基本上各占一半，符合其雙主業(yè)發(fā)展模式運(yùn)營(yíng)軌跡。

從2016年以來(lái)的歷年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，天際小家電業(yè)務(wù)自2018年開(kāi)始至今的業(yè)績(jī)更迭起伏并不是很大。具體的，2016年-2019年，天際小家電業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)收分別為4.48億元、4.47億元、4.30億元、4.34億元;同期其小家電的銷售量分別為574.13萬(wàn)臺(tái)、574.51萬(wàn)臺(tái)、522.38萬(wàn)臺(tái)、532.44萬(wàn)臺(tái)，毛利率分別為31.73%、26.06%、 27.40%和28.60%。鑒于2016年11月天際才完成對(duì)新泰材料的收購(gòu)事宜，因此2017年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)是個(gè)較為重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，由此節(jié)點(diǎn)作為參考可以看出，2017年天際小家電業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)較大幅度下滑，其后兩年該板塊毛利率也一直在26%-28%左右徘徊。另外，天際小家電的業(yè)務(wù)營(yíng)收和產(chǎn)品銷量在2017年后兩年也出了明顯下滑，并且無(wú)論營(yíng)收、銷量還是毛利率，自較大幅度下滑后，近一兩年來(lái)這幾項(xiàng)數(shù)據(jù)幾無(wú)明顯回彈。

再來(lái)看整體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在2016年-2019年，天際股份整體營(yíng)收分別為4.99億元、8.53億元、8.61億元、7.74億元，同比分別增21.07%、71.06%、0.85%、-10.03%。同樣以2017作為參考節(jié)點(diǎn)，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)能夠清晰反映出，引入鋰離子電池材料業(yè)務(wù)后，天際的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)，但一年“繁華”光景過(guò)后，又開(kāi)始呈現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。凈利潤(rùn)方面，最為值得關(guān)注的是，2016年-2019年的四年時(shí)間里，天際股份歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別同比增29.27%、-71.19%、277.78%、-61.26%，同樣是2017年起，天際的凈利潤(rùn)開(kāi)始直線下滑，雖然其2018年凈利潤(rùn)有大幅度暴增現(xiàn)象，但需要注意的是，這一年天際歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比暴跌2061.48%。

從凈利潤(rùn)跌宕起伏的2018年財(cái)報(bào)中天際方面的解釋還能夠看出，由于子公司新泰材料未能完成并購(gòu)時(shí)承諾的凈利潤(rùn)目標(biāo)等原因，天際股份自2017年開(kāi)始每年都有巨額商譽(yù)減值，具體2017年度商譽(yù)減值1.5億元、2018年度商譽(yù)減值3.86億元、2019年度商譽(yù)減值準(zhǔn)備為8.74億元，每年均呈現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。然而，即使經(jīng)多次減值計(jì)提，天際股份商譽(yù)余額仍然較高，截至2019年12月31日，天際股份合并財(cái)務(wù)報(bào)表中商譽(yù)的賬面余額為23.19億元，對(duì)此，天際方面表示，新能源材料行業(yè)發(fā)展存在不確定性，未來(lái)公司仍存在商譽(yù)減值計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)。

眾所周知，六氟磷酸鋰產(chǎn)品的價(jià)格與下游新能源整車銷售有很大關(guān)系。近兩年來(lái)新能源汽車補(bǔ)貼出現(xiàn)退坡，六氟磷酸鋰價(jià)格也受到影響出現(xiàn)大幅下滑，據(jù)天際股份的董事會(huì)秘書(shū)鄭文龍介紹，2017年一噸曾賣到40萬(wàn)元的六氟磷酸鋰，如今一噸價(jià)格已經(jīng)跌到10萬(wàn)元左右。他認(rèn)為，行業(yè)正處于陣痛期，這也是導(dǎo)致天際六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)下滑的主要原因。財(cái)報(bào)顯示，2016年-2019年，天際六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)營(yíng)收分別0.45億元、3.98億元、4.30億元、3.02億元， 同期該業(yè)務(wù)的毛利率直線下跌，分別為77.69%、55.11%、24.89%和15.86%。

天際股份在相關(guān)業(yè)績(jī)報(bào)告中解釋，小家電業(yè)務(wù)下滑是因經(jīng)濟(jì)增速下行等原因?qū)е?，六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)下滑則是因?yàn)楫a(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌所致。無(wú)論如何，雙項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑是天際正在遭遇的難題。

庫(kù)存高壓下?tīng)I(yíng)運(yùn)能力經(jīng)受考驗(yàn)

困難和挑戰(zhàn)在主營(yíng)業(yè)務(wù)指標(biāo)下滑，但又不止于業(yè)績(jī)的下滑，天際股份的市場(chǎng)營(yíng)運(yùn)能力也在經(jīng)受考驗(yàn)。2016年-2019年，天際的小家電產(chǎn)品庫(kù)存量分別為55.9萬(wàn)臺(tái)、91.39萬(wàn)臺(tái)、67.98萬(wàn)臺(tái)、77.14萬(wàn)臺(tái)，六氟磷酸鋰的庫(kù)存量分別為137.05噸、282.6噸、670.08噸、983.82噸，可以看出，引入新能源電池材料業(yè)務(wù)后，天際的庫(kù)存壓力在不斷加大。另外，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，天際股份2016年、2017年、2018年及2019年前三季度各期末，其公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為92.24天、90.31天、97.01天和120.22天，呈上升態(tài)勢(shì);存貨周轉(zhuǎn)率為3.90次、3.99次、3.71次和2.25次，顯著下降，可見(jiàn)天際的存貨變現(xiàn)能力也在不斷減弱。

對(duì)此，鄭文龍解釋，天際股份的小家電業(yè)務(wù)主攻陶瓷電器，近年來(lái)天際股份開(kāi)發(fā)出了十多個(gè)品類的新產(chǎn)品，試圖開(kāi)拓更多細(xì)分市場(chǎng)。但這些新產(chǎn)品要獲得消費(fèi)者認(rèn)可，還需要有一個(gè)過(guò)程，由此導(dǎo)致公司存貨上升、存貨周轉(zhuǎn)率下降。記者查詢天際官網(wǎng)的產(chǎn)品中心，其在售產(chǎn)品標(biāo)注新品標(biāo)簽的共計(jì)11款，大部分為2018年、2019年初期產(chǎn)品，涉及小家電品類僅5個(gè)，分別為電燉鍋、電飯煲、養(yǎng)生壺、套餐機(jī)、煮粥鍋等，其中，僅套餐機(jī)為新開(kāi)發(fā)的細(xì)分品類，其余均為原有品類的產(chǎn)品升級(jí)。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，天際的小家電產(chǎn)品以打造淘寶爆款為主，多是較便宜的價(jià)格不敏感小家電，容易引起年輕女性的興趣。“但這類產(chǎn)品并沒(méi)有很好技術(shù)研發(fā)和沉淀，缺乏除設(shè)計(jì)以外的護(hù)城河，渠道過(guò)于單一，增長(zhǎng)空間有限，一旦大品牌發(fā)力，天際的生長(zhǎng)空間會(huì)被進(jìn)一步擠壓。”

股東減持、股權(quán)質(zhì)押頻繁且量大，天際后市何為?

業(yè)績(jī)承壓同時(shí)，天際股份還遭遇頻繁的股東減持。記者從愛(ài)查股網(wǎng)信息查詢了解到，截至目前，天際股份的十大股東中，第一、第四、第五、第七大股東均存在減持行為，分別減持股數(shù)為946.00萬(wàn)股、223.24萬(wàn)股、363.14萬(wàn)股、91.50萬(wàn)股。其中，最大股東汕頭市天際有限公司目前持股比例為28.21%，而根據(jù)天際股份2016年半年度報(bào)告顯示，當(dāng)時(shí)的汕頭天際持股比例為42.24%，相當(dāng)于減持了將近一半，而汕頭天際目前剩余持有的股票基本都處于質(zhì)押狀態(tài)。

關(guān)于股權(quán)質(zhì)押，記者又查詢了天眼查數(shù)據(jù)顯示，天際股份存在144項(xiàng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，基本為股權(quán)質(zhì)押，具體涉及質(zhì)押筆數(shù)49筆，質(zhì)押股數(shù)2.1億股，質(zhì)押市值14.7億元，占公司全部股份的53.26%。我們知道，股權(quán)質(zhì)押，它指的是借款人以自己擁有或第三方持有依法可以轉(zhuǎn)讓和出質(zhì)的上市公司、非上市股份有限公司、有限責(zé)任公司的股權(quán)作為質(zhì)押，向銀行申請(qǐng)貸款。據(jù)記者了解，對(duì)于一些短期存在資金緊張的公司來(lái)說(shuō)，股票質(zhì)押是一種利好，它可以幫助公司解決資金緊張問(wèn)題，利用股票質(zhì)押獲得的資金讓公司發(fā)展的更好。但如果公司經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)問(wèn)題，股權(quán)質(zhì)押很可能會(huì)導(dǎo)致公司股票不斷下跌，很容易讓企業(yè)增加更多的負(fù)債率。很顯然天際屬于后一種情況，反映在股價(jià)上，近一年天際股份的股票跌幅達(dá)42.71%。

雖然業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，股票質(zhì)押是上市公司經(jīng)常使用的融資手段，但在資本環(huán)節(jié)惡劣、企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳的情況下，如果貸款到期還不上，質(zhì)押的股票就會(huì)賣給銀行或是信托，等于股東間接減持變現(xiàn)，這樣看來(lái)，天際股份多次出現(xiàn)的股東減持現(xiàn)象變得有跡可循。另外，關(guān)于天際股權(quán)質(zhì)押中涉及到的高達(dá)53.26%質(zhì)押比例，記者從相關(guān)財(cái)經(jīng)分析人士處咨詢了解到，鑒于財(cái)經(jīng)業(yè)內(nèi)一般用質(zhì)押比來(lái)評(píng)估企業(yè)負(fù)債情況，質(zhì)押比過(guò)高的企業(yè)，未來(lái)債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)非常重，甚至有可能會(huì)破產(chǎn)。

針對(duì)上述提及關(guān)于天際各項(xiàng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)的問(wèn)題，記者曾聯(lián)系天際股份進(jìn)行采訪咨詢，截至發(fā)稿，尚獲回復(fù)。今年一季度，天際的營(yíng)收凈利潤(rùn)再次下滑，營(yíng)收同比下降39.99%;凈利潤(rùn)同比下降122.24%至-2142萬(wàn)元。鄭文龍說(shuō)，近兩年公司整體發(fā)展比較困難，此次疫情對(duì)公司生產(chǎn)和需求都產(chǎn)生了影響，但天際有信心“挺過(guò)去、活下來(lái)”。今年3月份，天際股份發(fā)布公告稱，公司已辦理完成經(jīng)營(yíng)范圍變更登記，記者注意到，更新的營(yíng)業(yè)執(zhí)照上，在生產(chǎn)銷售小家電、六氟磷酸鋰之余，天際股份經(jīng)營(yíng)范圍開(kāi)始涵蓋電子體溫計(jì)、紅外耳溫槍等醫(yī)療器械、醫(yī)療耗材的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。有評(píng)論認(rèn)為這是天際面對(duì)困難和挑戰(zhàn)做出的“曲線救市”策略，那么，這個(gè)新領(lǐng)域是否會(huì)成為天際在“活下去”的路上找到的新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)呢?

關(guān)鍵詞： 小家電