要做“按摩椅界特斯拉”的榮泰健康(603579)日前公布了2019年年報，公司去年實現(xiàn)凈利潤2.96億元，同比增長18.6%，擬向全體股東每10股派發(fā)15元，合計要派發(fā)2.05億元現(xiàn)金紅利。

大手筆分紅足見榮泰健康的慷慨，然而與之相對應(yīng)的是，在年報披露的同時，公司還同時發(fā)布了《公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案》，擬發(fā)行總額為6億元的可轉(zhuǎn)換債券，用于浙江湖州南潯榮泰按摩椅制造基地項目。另外，大眾證券報記者發(fā)現(xiàn)，多年來，公司按摩椅產(chǎn)銷存勾稽關(guān)系嚴重失衡，僅2017年、2018年就有超4萬余臺按摩椅“去向成謎”。

根據(jù)榮泰健康2019年年報，榮泰健康去年實現(xiàn)了較強的盈利增長能力，2019年公司實現(xiàn)營收23.14億元，與上年同期同比增長0.8%，實現(xiàn)凈利潤2.96億元，而公司2018年凈利潤2.49億元，同比增長18.61%。

隨之，榮泰健康公布了大手筆的分紅方案，擬向全體股東每10股派發(fā)15元現(xiàn)金(含稅)，合計分紅達2.05億元，占公司2019年年度凈利潤的近七成。

資料顯示：榮泰健康的實控人林光榮、林琪及其一致行動人林玨直接持有公司54.43%的股權(quán)，按照持股比例計算，上述2.05億元分紅，他們將合計分得接近1.10億元。

問題在于榮泰健康分紅的同時，還發(fā)布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，公司擬發(fā)行期限為6年，總額為6億元的可轉(zhuǎn)換債券，用于浙江湖州南潯榮泰按摩椅制造基地項目建設(shè)。

實際上，公司上市時募集的資金尚未花完，榮泰健康于2017年1月登陸上交所上市時募得資金凈額達7.26億元，擬用于健康產(chǎn)品生產(chǎn)基地新建項目、研發(fā)中心新建項目、體驗式新型營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、廠房新建項目和銷售渠道及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目。

其中，募資前承諾擬募投金額為2.82億元的健康產(chǎn)品生產(chǎn)基地新建項目經(jīng)延期后預(yù)計于2020年底完成，而該建設(shè)項目與擬發(fā)債建設(shè)的南潯榮泰按摩椅制造基地項目似有諸多“重合之處”——兩項目廠區(qū)同樣都在湖州南潯，兩項目同樣為包括按摩椅在內(nèi)的產(chǎn)品制造基地建設(shè)。

需要指出的是，榮泰健康上市時募投的健康產(chǎn)品生產(chǎn)基地新建項目的募投資金并未花完——2019年4月19日，榮泰健康通過相關(guān)議案，決定將健康產(chǎn)品生產(chǎn)基地新建項目結(jié)余的1.02億元以及研發(fā)中心新建項目結(jié)余1235.04萬元、體驗式新型營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目結(jié)余1012.13萬元轉(zhuǎn)出募集資金專戶，用于永久補充流動資金。另外，截至2019年12月31日，榮泰健康上市時募集資金實際投入5.88億元，尚結(jié)余1.38億元。

在此過程中，榮泰健康將未花完的募集閑置資金，結(jié)合公司自有資金，大量購買理財產(chǎn)品，2020年3月，榮泰健康發(fā)布公告稱，擬使用不超過9億元的閑置自有資金進行理財性投資，使用閑置資金投資理財?shù)漠a(chǎn)品期限不超過12個月。

2020年4月7日，榮泰健康發(fā)布公告披露使用自有資金購買理財產(chǎn)品的進展情況——過去12個月購買理財產(chǎn)品實際投入金額9.2億元，其中收回本金6.91億元，尚未收回本金2.29億元，最近12個月公司總理財額度高達9億元，公司近12個月委托理財收益占最近一年凈利潤的2.83%。

這與榮泰健康2019年年報數(shù)據(jù)相互印證——2019年公司金融資產(chǎn)投資實現(xiàn)1093萬元的盈利，而2018年上述投資則虧損4341萬元。

這也意味著，榮泰健康在2019年看似實現(xiàn)了盈利能力較大幅度增長，然而該增長卻并非來自公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)營能力的提升和改善，而是來自公司金融資產(chǎn)投資收益的大幅增加。

榮泰健康賬面上明明躺著大量閑置資金用于理財收利息，且在前次類似生產(chǎn)基地建設(shè)項目募投款尚結(jié)余過億元被轉(zhuǎn)出募投賬戶永久補充流動資金，為何還要發(fā)行6億元的可轉(zhuǎn)債?如果公司真的缺錢，為何今年還要拿出近七成的年度凈利潤大手筆的分紅?有投資者甚至直指榮泰健康左手分紅、右手發(fā)債，實控人吃相難看。

大量外購后庫存積壓

作為國內(nèi)主要的按摩器具產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)提供商之一，按摩椅是榮泰健康絕對的主打產(chǎn)品，年報顯示：2019年公司按摩椅的營收高達19.00億元，占公司全年營收的82%。

根據(jù)榮泰健康2019年年報披露的公司按摩椅的生產(chǎn)、銷售、庫存量的數(shù)據(jù)可見(見圖一)， 2019年榮泰健康按摩椅的生產(chǎn)量為279428臺，同比減少1.41%;銷售量為280793臺，同比增加3.18%。讓人不解的是，公司生產(chǎn)量微量減少，銷售量上升的同時，榮泰健康2019年按摩椅的庫存量達到22234臺，同比大幅度上升39.79%。

通常來說，公司當期庫存量=上期末庫存+本期生產(chǎn)量-本期銷售量，結(jié)合榮泰健康2018年年報披露的15905臺的庫存數(shù)據(jù)(見圖二)，依上述公式可以計算出榮泰健康按摩椅的庫存量為14540臺，這比公司實際披露的22234臺庫存量整整少了7694臺。榮泰健康在年報中表示，按摩椅的生產(chǎn)量未包括外購產(chǎn)品，但是公司并未披露實際外購產(chǎn)品的具體數(shù)量。

這不禁讓人疑惑——榮泰健康為何不公布按摩椅外購的數(shù)據(jù)?2019年公司按摩椅的外購數(shù)量是否恰好是計算數(shù)據(jù)和實際披露數(shù)據(jù)相差的7694臺?公司如此大規(guī)模的外購按摩椅又會對公司綜合毛利率怎生怎樣的影響?更為重要的是，榮泰健康為何要在前期庫存和2019年生產(chǎn)量足以滿足當年按摩椅銷售量的情況下，大量外購按摩椅造成公司2019年庫存量大幅上升39.76%，22234臺按摩椅積壓在庫存?而公司擬發(fā)債6億元用于南潯榮泰按摩椅生產(chǎn)基地項目建設(shè)，屆時擴大的產(chǎn)能究竟能否及時消化?

超4萬臺按摩椅去哪了

如果說榮泰健康2019年的產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)還能通過未披露的外購產(chǎn)品的理由勉強獲得平衡的話，那么其2017年、2018年的產(chǎn)銷存的勾稽關(guān)系就更加讓人看不懂了——榮泰健康2016年、2017年年報披露的按摩椅等產(chǎn)品的產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)的勾稽關(guān)系嚴重失衡。

根據(jù)年報數(shù)據(jù)，2016年末，榮泰健康按摩椅庫存量為6759臺(見圖三)，2017年公司生產(chǎn)275602臺，銷售231494臺(見圖四)，即使假設(shè)2017年公司按摩椅一臺也沒有外購，據(jù)披露數(shù)據(jù)可以計算得出2017年公司按摩椅的理論庫存量也至少應(yīng)為50867臺，而2017年年報披露的當年按摩椅的庫存量僅為17444臺，披露的庫存量比理論計算的庫存量足足少了33423臺。

同樣依照2017年按摩椅的庫存量以及2018年的生產(chǎn)量和銷售量來計算，排除外購情況，榮泰健康2018年按摩椅理論庫存量至少為28713臺，也和公司2018年報披露當年期末按摩椅15905臺庫存量數(shù)據(jù)完全對不上，實際庫存量比理論計算量至少少了12808臺。

公開資料顯示，2015年底，榮泰健康成立上海稍息(榮泰健康占70%股權(quán)，其余30%為員工持股平臺，2019年榮泰健康賣出其3%的權(quán)益)創(chuàng)建摩摩噠品牌擁抱共享經(jīng)濟，2016年開啟共享按摩椅業(yè)務(wù)。年報顯示，2018年上海稍息營收4.26億元，凈利潤303.38萬元，較2017年2323.55萬元的凈利潤大幅減少，2019年其凈利潤則虧損2598.03萬元。

由此可以看出，榮泰健康共享按摩椅服務(wù)有獨立的子公司運營，照理說，即便是榮泰健康生產(chǎn)的按摩椅直接流入了共享按摩椅服務(wù)業(yè)務(wù)，也應(yīng)計入關(guān)聯(lián)交易的銷售數(shù)據(jù)中。

這樣一來，意味著榮泰健康在2017年、2018年至少有超4萬臺的按摩椅去向成謎。

“公司2017年、2018年按摩椅的實際庫存量，為何會比根據(jù)公司實際披露的產(chǎn)銷存數(shù)據(jù)計算出的理論庫存量分別少了33423臺和12808臺?這合計超4萬臺的按摩椅究竟流向何處?公司此前年報披露數(shù)據(jù)為何無法建立正常的產(chǎn)銷存勾稽關(guān)系?公司是否存在虛增收入的情況?”就上述問題，大眾證券報記者致電并致函榮泰健康，截至記者發(fā)稿，并未收到回復(fù)。

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