證監(jiān)會官微發(fā)布公告，按法定程序同意浙江億田智能廚電股份有限公司(以下簡稱億田股份)創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊?！峨婗牽靾蟆氛{(diào)查發(fā)現(xiàn)，億田股份此次IPO招股書存在很多疑點,我們就相關質(zhì)疑問題向公司發(fā)去了求證函，但兩個月過去了卻石沉大海。

對待市場的質(zhì)疑，億田股份緣何緘默三口?

難堪的財務數(shù)據(jù)

據(jù)《電鰻快報》觀察，億田股份財務數(shù)據(jù)有兩個方面比較難堪，一是毛利率低同行,資產(chǎn)負債率遠高同行，二是存在財務數(shù)據(jù)疑似“造假”。

與同行公司相比，億田股份的毛利率顯著偏低。2017-2019年，億田股份的主營業(yè)務毛利率分別為40.51%、38.44%和43.38%，維持在40%左右。而浙江美大同期的毛利率都在50%以上，高出億田10個百分點;帥豐電器的毛利率也比億田高出5-10個百分點;火星人只有2016年的數(shù)據(jù)，當年的毛利率也比同期億田高出8個百分點。

招股書中，億田股份選取的同行公司為浙江美大、老板電器和華帝股份，并稱毛利率低于浙江美大和老板電器，是因為兩家公司都是龍頭企業(yè)，品牌知名度高，相應產(chǎn)品溢價較高。不過，億田股份并沒有披露毛利率比同一個梯隊的帥豐電器以及火星人低的原因。

此外，億田股份的資產(chǎn)負債率更是高出同行20個百分點以上。2017年末、2018年末和2019年末，公司資產(chǎn)負債率分別為65.00%、66.40%和52.29%;而同行公司同期的算數(shù)平均值均在35%左右。招股書中，億田股份沒有說明資產(chǎn)負債率高同行的原因，并稱“公司資產(chǎn)負債率水平較為合理”，長期償債風險較小。招股書顯示，億田股份賬面上的負債主要為應付供應商賬款以及預收的客戶賬款。

除了數(shù)據(jù)不理想，《電鰻快報》還發(fā)現(xiàn)，其數(shù)據(jù)還存在一定程度上的錯亂。

一是根據(jù)2017年向前五大供應商采購金額及占比，估算出其含稅采購金額達3.66億元，該部分采購金額應體現(xiàn)為相關現(xiàn)金流的流出及經(jīng)營性債務的增減。但是，億田股份合并現(xiàn)金流量表中，2017年“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”金額為3.66億元,當期支付但不屬于本期采購支付現(xiàn)金的預付款項減少額289.27萬元，因此與當期采購相關的現(xiàn)金支出為3.69億元。與含稅采購金額3.66億元相勾稽，僅比含稅采購金額多出了257.71萬元，這也就意味著本期的采購近乎都以現(xiàn)金方式支付，那么本期的經(jīng)營性債務理應不會發(fā)生較大變化,然而果真如此嗎?

二是2017年末,億田股份應付票據(jù)金額為7753.88萬元,應付賬款金額為7830.02萬元,二者合計金額達1.56億元,較上年同期二者合計金額1.06億元,多出了4938.55萬元。這比理論應增加額2791.37萬元多出了2147.18萬元。同樣地,這也意味著億田股份莫名多出了數(shù)千萬元的債務。

三二是億田股份2018年末應付票據(jù)金額為1.13億元、應付賬款金額為5923.14萬元,二者合計達1.72億元,較上年同期二者的合計金額1.56億元新增了1589.35萬元。本期億田股份的現(xiàn)金流出金額與含稅采購金額大體相同,那么其又如何新增了上千萬元的債務呢?令人難以理解!

產(chǎn)品結構單一 募投項目遭疑

《電鰻快報》發(fā)現(xiàn)，億田股份還存在產(chǎn)品結構單一，產(chǎn)能利用率逐年下降的問題。

據(jù)招股書，2017-2019年億田股份的主要產(chǎn)品之一集成灶的銷售收入分別為3.91億元、5.28億元和5.85億元，占營業(yè)收入的比例分別為82.89%、87.56%和90.54%，產(chǎn)品集中度較高且呈逐年上升趨勢。2017-2019年億田股份集成灶的產(chǎn)能利用率分別為108.62%、94.42%和77.99%，2018和2019年產(chǎn)能利用率分別下降14.20%和16.43%。

集成灶產(chǎn)品的銷售收入逐年增加，但與之相對應的產(chǎn)能利用率卻在逐年下降。對此，億田股份在招股書中解釋到，公司不斷增加生產(chǎn)設備投入，集成灶產(chǎn)能從2017年的10.02萬臺上升至2019年的17.50萬臺，以滿足不斷增長的市場需求，緩解產(chǎn)能瓶頸。

有市場人士表示，雖然產(chǎn)品集中度已經(jīng)很高，但億田股份并未展現(xiàn)出將要降低產(chǎn)品集中度的想法，本次上市募集資金的5.68億元仍將用于集成灶產(chǎn)品項目，預計未來億田股份的產(chǎn)品集中度將繼續(xù)增加。

《電鰻快報》還發(fā)現(xiàn)，募投項目單位建設成本高于同行。

招股書顯示，億田股份擬投資56768萬元建設環(huán)保集成灶產(chǎn)業(yè)園項目，項目建成后預計新增集成灶產(chǎn)能15萬套/年。簡單計算，該項目每新增一套集成灶產(chǎn)能的建設成本約為3784.5元，這個單位成本價高出同行帥豐電器55%左右。是什么原因?qū)е聠挝唤ㄔO成本出現(xiàn)較大差異?根據(jù)兩家公司的招股書，億田股份設備購置費占比較高或是主要原因。億田股份的設備購置費預算為29322萬元，占建設投資總額的54.96%;而帥豐電器的設備購置費為43355萬元，占項目總投資的44.65%，比億田股份低10個百分點。

夫妻控股 訴訟纏身

《電鰻快報》經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，夫妻檔的管理制度并不明確，管理理念容易沖突。兩個人在開始階段不容易發(fā)現(xiàn)問題，但到公司壯大階段，就會發(fā)現(xiàn)夫妻決定的管理模式存在弊端。 截至本招股說明書簽署日，億田股份實控人孫偉勇、陳月華、孫吉，三人合計持有億田股份11.83%股權，其中孫偉勇與陳月華是夫妻關系，孫吉則是二人之子;此外，三人通過億田投資、億順投資、億旺投資間接控制公司69%的股權。三人合計控制億田股份80.83%的股權，股權較為集中。若公司成功上市，稀釋后的持股比例仍將高達60.62%。值得一提的是，紅星美凱龍(601828)、居然之家、三花控股和美盛控股也分別參股了億田股份，但持股均不到5%。

股權集中意味著大股東在決策上擁有絕對的話語權，而這種產(chǎn)權結構的單一性和僵滯性，將會使企業(yè)從外部獲取資金、人才和信息等關鍵生產(chǎn)要素的難度增大，進而影響企業(yè)的發(fā)展。對此，億田股份在招股書中也坦言，如果實際控制人利用其控制地位或影響力，通過行使表決權對公司的經(jīng)營決策、人事安排等實施不當控制，則有可能損害公司及小股東的利益。

據(jù)天眼查顯示，億田股份司法解析有25則，且多為被告。今年7月27日，張人富因相關勞動爭議，起訴了億田股份，至今尚未有定論。去年7月23日，因侵害作品信息網(wǎng)絡傳播權糾紛，文章無憂文化傳播(天津)有限公司起訴了億田股份。此外，公司還有多起因民間借貸糾紛而被訴。

中小股東利益誰能保證?

關鍵詞： 億田股份