摘要：伴隨著規(guī)模擴(kuò)張，2020年三棵樹(shù)的負(fù)債率升至70.83%，負(fù)債率已經(jīng)連續(xù)4年呈上升趨勢(shì);與此同時(shí)，2020年，三棵樹(shù)的毛利率為33.83%，同比下降5%，三棵樹(shù)的毛利率已經(jīng)連續(xù)五年下降。

近日，三棵樹(shù)涂料股份有限公司(股票代碼：603737.SH，下稱“三棵樹(shù)”)發(fā)布了2020年年度報(bào)告和2021年一季度報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，2020年，三棵樹(shù)的營(yíng)業(yè)收入為82億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.018億元，分別同比增長(zhǎng)37.31%和23.55%。

值得注意的是，伴隨著規(guī)模擴(kuò)張，2020年三棵樹(shù)的負(fù)債率升至70.83%，負(fù)債率已經(jīng)連續(xù)4年呈上升趨勢(shì);與此同時(shí)，2020年，三棵樹(shù)的毛利率為33.83%，同比下降5%，三棵樹(shù)的毛利率已經(jīng)連續(xù)五年下降。

毛利率連續(xù)5年下降

年報(bào)顯示，2020年，三棵樹(shù)的營(yíng)業(yè)收入為82億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.018億元，分別同比增長(zhǎng)37.31%和23.55%。

從產(chǎn)品類別來(lái)看，家裝墻面漆、工程墻面漆、裝飾施工、基材和輔材、防水卷材是三棵樹(shù)營(yíng)業(yè)收入的重要來(lái)源。2020年，三棵樹(shù)在基材與輔材、防水卷材、裝飾施工方面的營(yíng)業(yè)收入分別同比增加78.51%、122.52%、47.2%，在家裝木漆和工業(yè)木漆的營(yíng)業(yè)收入比上年分別減少38.15%和19.11%。

值得注意的是，2020年，三棵樹(shù)的毛利率為33.83%，同比下降5%。記者查閱往年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，三棵樹(shù)的毛利率已經(jīng)連續(xù)五年下降，2016-2020年，三棵樹(shù)的毛利率分別為45.34%、40.62%、39.97%、38.83%、33.83%。

公眾號(hào)“涂裝新視野”相關(guān)分析指出，2020年，三棵樹(shù)的凈利率為6.52%，而同行業(yè)的東方雨虹(股票代碼：002271.SZ)和立邦的凈利率分別為16%和16.37%，是三棵樹(shù)的三倍左右，三棵樹(shù)的利潤(rùn)率堪憂?！度A夏時(shí)報(bào)》記者翻閱資料發(fā)現(xiàn)，三棵樹(shù)的年度凈利率多維持在7%左右，而東方雨虹的凈利率常年保持在10%以上。

負(fù)債率升至70.83%

近年來(lái)，三棵樹(shù)對(duì)規(guī)模擴(kuò)張的愿望異常強(qiáng)烈。三棵樹(shù)董事長(zhǎng)洪杰曾公開(kāi)表示，房地產(chǎn)已經(jīng)向大地產(chǎn)集聚，百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)已經(jīng)占據(jù)很大的市場(chǎng)份額，現(xiàn)在三棵樹(shù)主要是與大的地產(chǎn)商進(jìn)行合作，而規(guī)?；a(chǎn)是為了增加供應(yīng)量和降成本。

2020年，三棵樹(shù)的規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。三棵樹(shù)年報(bào)顯示，為了緩解產(chǎn)能不足的影響，2020年對(duì)四川生產(chǎn)基地進(jìn)行擴(kuò)建二期項(xiàng)目，其中膠粘劑產(chǎn)能由2019年的1.5萬(wàn)噸/年增加至3萬(wàn)噸/年;2020年對(duì)安徽生產(chǎn)基地進(jìn)行擴(kuò)建二期項(xiàng)目，其中墻面涂料31.5萬(wàn)噸/年增加至52萬(wàn)噸/年，膩?zhàn)臃?6萬(wàn)噸/年增加至30萬(wàn)噸/年;包裝罐1500萬(wàn)個(gè)/年增加至3000萬(wàn)個(gè)/年;新建河北工廠，墻面涂料產(chǎn)能51.5萬(wàn)噸/年，包裝罐產(chǎn)能3000萬(wàn)個(gè)/年，項(xiàng)目主體建設(shè)(廠房及配套設(shè)施)，部分設(shè)備根據(jù)實(shí)際產(chǎn)能需求上線。

3月26日，三棵樹(shù)曾發(fā)布公告稱，擬分別收購(gòu)廊坊富達(dá)新型建材有限公司70%的股權(quán)、江蘇麥格美節(jié)能科技有限公司70%股權(quán)，交易金額分別為2.03億元、7420萬(wàn)元。三棵樹(shù)表示，本次收購(gòu)將有利于公司擴(kuò)大產(chǎn)品布局，對(duì)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及行業(yè)地位的提升產(chǎn)生積極影響。

為了公司規(guī)模擴(kuò)張，三棵樹(shù)多次在資本市場(chǎng)非公開(kāi)募股。

4月7日，三棵樹(shù)對(duì)外發(fā)布《2021年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬募集資金總額不超過(guò)37億元。

募集資金凈額將分別用于湖北三棵樹(shù)年產(chǎn)100萬(wàn)噸涂料及配套建設(shè)項(xiàng)目、福建省三棵樹(shù)新材料有限公司高新材料綜合產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目(一期一階段)、安徽三棵樹(shù)涂料生產(chǎn)及配套建設(shè)四期項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金，分別投入7.6億元、10.4億元、8.4億元和10.6億元。

對(duì)于此次非公開(kāi)發(fā)行的目的，三棵樹(shù)表示，主要為了完善產(chǎn)業(yè)布局，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足的資金保障。

值得注意的是，2020年，三棵樹(shù)也曾非公開(kāi)募股3.9億元。三棵樹(shù)公告顯示，3.9億元到位后，公司總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)將同時(shí)增加，資產(chǎn)負(fù)債率將有所下降。2021年5月6日，三棵樹(shù)公告顯示，截至2020年末，公司已將2020年度非公開(kāi)發(fā)行股票募集的資金凈額全部使用完畢。

盡管通過(guò)非公開(kāi)募股能夠降低負(fù)債，但是近年來(lái)，三棵樹(shù)的負(fù)債率依舊不斷走高。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年、2019年，2020年的資產(chǎn)負(fù)債率為46.44%、57.82%，67.64%、70.83%，連續(xù)四年呈上升趨勢(shì)。

曾因環(huán)境問(wèn)題被勒令整改

激進(jìn)擴(kuò)張的同時(shí)，三棵樹(shù)在產(chǎn)品質(zhì)量和環(huán)保方面也出現(xiàn)了問(wèn)題。近期有人在黑貓投訴平臺(tái)表示，三棵樹(shù)的美縫劑用了一年不到就出現(xiàn)開(kāi)裂、凸起、掉落的情況。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，2020年6月，安徽省明光市當(dāng)?shù)鼐用裢对V稱，明光市蘇巷鎮(zhèn)工業(yè)園污染嚴(yán)重，三棵樹(shù)等油漆廠的“油漆污染環(huán)境，導(dǎo)致蘇巷鎮(zhèn)時(shí)不時(shí)地出現(xiàn)異味”，三棵樹(shù)等“油漆廠污染環(huán)境，污染水源，導(dǎo)致大人和小孩出現(xiàn)嘔吐等癥狀”。

2020年7月，安徽三棵樹(shù)因未按計(jì)劃完成排污許可證申領(lǐng)等問(wèn)題，被勒令限期整改。整改措施為“督促依法完善排污申報(bào)，規(guī)范危廢管理”，整改標(biāo)準(zhǔn)為“依法完善環(huán)保排污許可證等手續(xù)”。本報(bào)記者 張慧敏 李未來(lái) 深圳報(bào)道

關(guān)鍵詞： 三棵樹(shù)