金融監(jiān)管趨緊的環(huán)境下，債市規(guī)模增長(zhǎng)表現(xiàn)較為穩(wěn)定。

進(jìn)入二季度，房企開(kāi)始進(jìn)入償債周期。同時(shí)，受土地兩集中的新規(guī)等因素影響，企業(yè)對(duì)資金需求表現(xiàn)旺盛。

境內(nèi)債市主導(dǎo)趨勢(shì)明顯

貝殼研究院近日發(fā)布的報(bào)告顯示，1-4月房企境內(nèi)外債券融資累計(jì)約3977億元，與2020年同期水平基本持平，同比微增1%。

從結(jié)構(gòu)上看，1-4月境內(nèi)累計(jì)發(fā)債規(guī)模約2120億元，同比增長(zhǎng)約7%。境內(nèi)債券規(guī)模占比68%，較2020年同期上升18個(gè)百分點(diǎn);境外累計(jì)發(fā)債折合人民幣約1257億元，同比下降約36%。

境內(nèi)發(fā)債與境外發(fā)債表現(xiàn)出分化態(tài)勢(shì)。貝殼研究院分析認(rèn)為，境外方面，受一季度內(nèi)房企債務(wù)違約事件影響，海外資本市場(chǎng)信心削弱，直接導(dǎo)致內(nèi)房企境外發(fā)債規(guī)模萎縮。另一方面，隨著境外疫情的反復(fù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期造成一定的消極影響，境外債市持續(xù)維持高不確定性。反觀境內(nèi)，資金面保持平穩(wěn)，貨幣政策中性。因此，境內(nèi)債市成為今年債市主導(dǎo)的趨勢(shì)越加明顯。

同樣，這種趨勢(shì)在單月的數(shù)據(jù)上也有所體現(xiàn)。

貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，4月份，單月境內(nèi)外債券融資共發(fā)行90筆，較上月減少8筆，發(fā)行規(guī)模折合人民幣約936億元，環(huán)比減少3.4%，同比減少7.3%。其中，境內(nèi)債券共發(fā)行79筆，發(fā)行規(guī)模約788億元，環(huán)比減少6.5%，同比減少22.0%。境外融資共發(fā)行11筆，融資規(guī)模約148億元人民幣，環(huán)比增長(zhǎng)18.4%，維持200億元規(guī)模的低位水平。

雖然境內(nèi)債券發(fā)行金額在同環(huán)比方面均有所減少，但其發(fā)行規(guī)模占比達(dá)84%，仍然保持年內(nèi)債券市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

融資成本分化加劇，下半年面臨融資能力大考

從票面利率來(lái)看，超短期融資債券增加影響整理票面利率。根據(jù)報(bào)告，4月境內(nèi)債券融資票面利率中位數(shù)為4.00%，為近12個(gè)月內(nèi)最低水平，較上月下降0.11個(gè)百分點(diǎn)，同比上升0.20個(gè)百分點(diǎn)。4月境內(nèi)超短期債券融資占比較3月上升2個(gè)百分點(diǎn)至24%，超短期債券融資的增多降拉低整體融資利率水平;境外債券融資票面利率方面，中位數(shù)為5.30%，較上月大幅下降5.70個(gè)百分點(diǎn)。

房企國(guó)內(nèi)發(fā)債利率受債券類型，以及房企信用背書等多重影響。從同梯隊(duì)房企發(fā)債的利率情況看，票面利率多則7.00%，少則僅為2.75%。此外，由于境外債券發(fā)債數(shù)量較少，個(gè)案情況對(duì)整體情況的影響較大;境外債券的最低利率與最高利率之間差距進(jìn)一步增大，房企融資成本分化加劇。

作為房地產(chǎn)企業(yè)，到期債務(wù)始終是個(gè)不得不面對(duì)的問(wèn)題。報(bào)告顯示，4月境內(nèi)外債券融資到期債務(wù)規(guī)模約1374億元，環(huán)比下降9.7%，同比增加125.6%。

融資新規(guī)后，新增發(fā)債規(guī)模不及到期債務(wù)規(guī)模已成為新常態(tài)，兩者規(guī)模之間的差距也在不斷增長(zhǎng)。貝殼研究院預(yù)計(jì)，在經(jīng)歷了3月的到期債務(wù)高峰后，預(yù)期5-6月到期債務(wù)規(guī)模回落至千億之下，房企償債壓力略有下降，但仍不敢懈怠。

在集中供地背景下，開(kāi)發(fā)商對(duì)低成本的資金需求加大。同時(shí)，疊加到期債務(wù)規(guī)模的居高不下，下半年將迎來(lái)房企對(duì)投融資能力和管理能力的更大考驗(yàn)。

關(guān)鍵詞： 融資 成本 房企 能力