住房市場(chǎng)和金融市場(chǎng)有著密切的聯(lián)系，房?jī)r(jià)波動(dòng)和信貸擴(kuò)張會(huì)通過(guò)銀行信貸渠道、貨幣政策渠道、“金融加速器”效應(yīng)等對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，因此防范化解房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)是防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、維持金融體系穩(wěn)定的重要任務(wù)之一。2008年金融危機(jī)發(fā)生后，作為全球金融中心之一的英國(guó)遭受重大沖擊，危機(jī)后英國(guó)加快推動(dòng)金融監(jiān)管體系改革，強(qiáng)化房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，防范房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保障金融體系的穩(wěn)定。

深化金融監(jiān)管體系改革

金融危機(jī)爆發(fā)后，英國(guó)基于強(qiáng)化金融穩(wěn)定、提高金融監(jiān)管效率的目標(biāo)，以政府法律法規(guī)為基礎(chǔ)，以增強(qiáng)英格蘭銀行的主導(dǎo)地位為核心，以強(qiáng)化金融宏觀審慎管理為主線，不斷深化金融監(jiān)管體制改革。

英國(guó)自1997年確立了由財(cái)政部、英格蘭銀行和金融服務(wù)局組成的“三方共治”金融監(jiān)管模式。然而，在上述制度安排下，金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與監(jiān)測(cè)并沒(méi)有得到充分重視，且危機(jī)發(fā)生后三方機(jī)構(gòu)缺乏有效的信息溝通和協(xié)調(diào)機(jī)制，出現(xiàn)了監(jiān)管漏洞甚至監(jiān)管空白，使得金融業(yè)遭受嚴(yán)重沖擊。金融危機(jī)后，英國(guó)以宏觀審慎管理作為金融監(jiān)管法案改革的主要切入點(diǎn)，相繼頒布并實(shí)施了《2009年銀行法》和《金融服務(wù)法案》（2012年），明確了英格蘭銀行作為中央銀行在維護(hù)金融安全中的核心地位，擴(kuò)大其管理范圍和職責(zé)，將實(shí)施貨幣政策、維護(hù)金融穩(wěn)定、調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)等職能集中于英格蘭銀行。上述改革有利于發(fā)揮英格蘭銀行在信息搜集、分類處理等方面的優(yōu)勢(shì)，滿足宏觀審慎監(jiān)管在數(shù)據(jù)獲取方面的要求，同時(shí)健全了金融監(jiān)管的法制體系，為防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)提供了制度保障。

金融危機(jī)之后，英國(guó)進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)金融行為的監(jiān)管，由金融行為監(jiān)管局對(duì)所有監(jiān)管對(duì)象的商業(yè)行為實(shí)施監(jiān)管，維持金融服務(wù)市場(chǎng)信心。對(duì)于維持金融穩(wěn)定十分重要的金融部門，則由審慎監(jiān)管局和金融行為監(jiān)管局進(jìn)行雙重監(jiān)管，進(jìn)一步強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健性?；诖耍?guó)逐步建立起審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管相分離的“雙峰監(jiān)管”模式，在維持金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健性的同時(shí)有效維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，進(jìn)一步筑牢金融安全網(wǎng)。

宏觀審慎與微觀審慎監(jiān)管相協(xié)調(diào)

與微觀審慎監(jiān)管著眼于單個(gè)機(jī)構(gòu)金融風(fēng)險(xiǎn)不同，宏觀金融審慎監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注個(gè)體金融機(jī)構(gòu)之間相互關(guān)聯(lián)可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)時(shí)間維度上的順周期性管理以及結(jié)構(gòu)維度上對(duì)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)傳染的防范。微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管在政策目標(biāo)、管理模式、監(jiān)管手段和監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)方面均存在差異。兩者具有不同的信息優(yōu)勢(shì)，微觀審慎部門獲取的微觀市場(chǎng)信息能夠?yàn)楹暧^審慎部門識(shí)別、監(jiān)測(cè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)奠定微觀基礎(chǔ)，而宏觀審慎部門對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估也能夠?yàn)槲⒂^審慎監(jiān)管政策的制定提供宏觀參考，宏觀和微觀審慎監(jiān)管的信息共享與統(tǒng)籌協(xié)調(diào)有助于提高決策的有效性和準(zhǔn)確性，從而更加全面地識(shí)別、防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

在監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)上，英國(guó)一方面通過(guò)法律法規(guī)強(qiáng)化英格蘭銀行職能，進(jìn)一步提升其在宏觀調(diào)控層面的話語(yǔ)權(quán)和協(xié)調(diào)力，另一方面在英格蘭銀行內(nèi)部下設(shè)三個(gè)機(jī)構(gòu)――貨幣政策委員會(huì)、審慎監(jiān)管委員會(huì)和金融政策委員會(huì)，將宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管統(tǒng)一于英格蘭銀行管理之下，允許英格蘭銀行在內(nèi)部完成大部分協(xié)調(diào)工作。其中，貨幣政策委員會(huì)負(fù)責(zé)貨幣政策的制定與實(shí)施，審慎監(jiān)管委員會(huì)負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管，金融政策委員會(huì)是英國(guó)宏觀審慎管理的主體，主要通過(guò)房地產(chǎn)調(diào)控、杠桿調(diào)控和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控測(cè)試三大方面指標(biāo)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、監(jiān)測(cè)和化解，進(jìn)而提高金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。上述機(jī)構(gòu)的設(shè)置極大地降低了政策協(xié)調(diào)成本，使得三大機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)防范過(guò)程中既分工負(fù)責(zé)，又相互配合，在降低宏觀審慎和微觀審慎監(jiān)管政策潛在沖突的同時(shí)充分發(fā)揮其互補(bǔ)作用，實(shí)現(xiàn)兩種監(jiān)管的有機(jī)融合，以發(fā)揮最優(yōu)政策效果。

優(yōu)化房地產(chǎn)宏觀審慎調(diào)控手段

英國(guó)政府經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)期的理論探索和實(shí)踐，其房地產(chǎn)金融宏觀審慎的政策目標(biāo)更加明確，政策工具不斷豐富，在穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格和調(diào)控房地產(chǎn)信貸規(guī)模等方面都取得了顯著成效。

第一，設(shè)計(jì)多樣化的房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理工具。英國(guó)金融政策委員會(huì)根據(jù)《金融政策委員會(huì)對(duì)房地產(chǎn)政策工具的指導(dǎo)權(quán)限政策草案說(shuō)明》，實(shí)施了一系列專門針對(duì)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的宏觀審慎監(jiān)管政策，在此基礎(chǔ)上，以管理房地產(chǎn)企業(yè)、居民部門、銀行的杠桿為核心，推出了抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)、貸款價(jià)值比、債務(wù)收入比以及利息覆蓋率等房地產(chǎn)政策工具，嚴(yán)格限制住房市場(chǎng)的高杠桿。其中，貸款價(jià)值比是使用較為廣泛的工具之一，貸款價(jià)值比上限不僅可以調(diào)控房?jī)r(jià)，還可以降低金融機(jī)構(gòu)杠桿率，預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。債務(wù)收入比也是英國(guó)房地產(chǎn)金融宏觀審慎監(jiān)管的重要工具，英格蘭銀行規(guī)定債務(wù)收入比為借款人未償還債務(wù)與其年收入的比率，并針對(duì)所有具備住房抵押貸款審批發(fā)放資格的公司實(shí)施債務(wù)收入比規(guī)定。實(shí)踐證明，債務(wù)收入比能夠調(diào)整和控制房地產(chǎn)抵押貸款的規(guī)模，在一定程度上抑制房地產(chǎn)信貸過(guò)熱，同時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)主體的預(yù)期，增強(qiáng)房地產(chǎn)金融體系的穩(wěn)定性和韌性。

第二，注重不同政策工具的搭配使用，發(fā)揮房地產(chǎn)調(diào)控工具之間的“協(xié)同效應(yīng)”。不斷豐富的政策工具，為房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理提供了更多的操作空間。在實(shí)踐中，英國(guó)金融政策委員會(huì)還對(duì)上述政策進(jìn)行靈活搭配，在降低房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)有可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，減少政策行為對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的可能沖擊。金融政策委員會(huì)依據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和調(diào)控目標(biāo)變化，對(duì)宏觀審慎監(jiān)管政策工具進(jìn)行優(yōu)化組合利用，在有效監(jiān)管房地產(chǎn)市場(chǎng)金融的同時(shí)盡量減輕對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。

金融危機(jī)發(fā)生后，英國(guó)首先通過(guò)深化金融監(jiān)管體系改革，以強(qiáng)化金融宏觀審慎管理為主線，確立了以英格蘭銀行為主導(dǎo)的金融監(jiān)管框架，為房地產(chǎn)金融宏觀審慎管理提供了制度保障。其次，創(chuàng)設(shè)了動(dòng)態(tài)的、開放性的政策工具，并通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)宏觀審慎調(diào)控政策的靈活搭配使用，有效穩(wěn)定了房?jī)r(jià)并控制了信貸規(guī)模。再次，實(shí)現(xiàn)了審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管相分離的“雙峰監(jiān)管”模式，在提高金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健性的同時(shí)較好地維護(hù)了消費(fèi)者利益。最后，通過(guò)機(jī)構(gòu)設(shè)置、常態(tài)化的信息溝通和人員任職機(jī)制，實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)宏觀審慎與微觀審慎監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合，降低了政策協(xié)調(diào)成本，提高了監(jiān)管效率。但是，在上述房地產(chǎn)金融宏觀審慎監(jiān)管框架下，大部分的監(jiān)管責(zé)任集中于作為中央銀行的英格蘭銀行，這可能會(huì)導(dǎo)致貨幣政策與宏觀審慎監(jiān)管政策缺乏獨(dú)立性。此外，金融行為監(jiān)管局與審慎監(jiān)管局在危機(jī)應(yīng)對(duì)和日常監(jiān)管中的任務(wù)和職責(zé)均有所重疊，如果缺乏有效的協(xié)調(diào)管理機(jī)制，有可能會(huì)產(chǎn)生重復(fù)監(jiān)管問(wèn)題。

（本文系教育部哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究重大課題攻關(guān)項(xiàng)目“社會(huì)科學(xué)本土化視角下的金融社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)研究”（21JZD024）階段性成果）

（作者單位：湖南大學(xué)馬克思主義學(xué)院；湖南大學(xué)新型城鎮(zhèn)化與不動(dòng)產(chǎn)研究中心）

關(guān)鍵詞： 英國(guó)