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Q：請問重陽投資，如何看待8月LPR利率下調(diào)幅度及后續(xù)走勢？

A：在上周MLF基準(zhǔn)利率下調(diào)10bp后，本周8月貸款市場報價利率(LPR)如期下調(diào)。幅度上，1年與5年LPR利率分別下調(diào)5bp和15bp。自2019年8月LPR報價機制改革以來，LPR利率的總體下行幅度與商業(yè)銀行資金成本的下降幅度基本一致，1年與5年利率下調(diào)結(jié)構(gòu)上的差異則體現(xiàn)了央行的政策導(dǎo)向。

2019年8月至2022年4月，1年期LPR利率由4.25%降至3.70%，累計下調(diào)55bp；而同期5年LPR的從4.85%降至4.60%，累計下調(diào)幅度只有25bp。這樣的降幅差距，在歷史上是不曾出現(xiàn)的。根據(jù)我們的統(tǒng)計，在央行以貸款基準(zhǔn)利率切換成LPR之前，2008年至2015年，1年和5年期貸款基準(zhǔn)利率分別累計下調(diào)了312bp和293bp，降幅差異很小；如果考察更長期的貸款基準(zhǔn)利率變化，90年代以來5年期貸款基準(zhǔn)利率的累計降幅是大于1年期的。由于5年LPR利率主要針對住房按揭貸款，2019年以來1年期和5年期LPR利率下調(diào)幅度的差異，體現(xiàn)了監(jiān)管部門在“房住不炒”政策背景下對房貸的態(tài)度。在當(dāng)時的環(huán)境下，監(jiān)管部門希望通過相對高的按揭貸款利率抑制房地產(chǎn)市場需求。

隨著房地產(chǎn)市場從過熱到過冷的轉(zhuǎn)變，央行對購房按揭貸款的態(tài)度也從抑制轉(zhuǎn)向支持。今年5月以來，5年期LPR利率已經(jīng)累計下調(diào)30bp，而1年期LPR利率僅下調(diào)5bp。回顧2019年LPR報價機制改革以來，1年LPR利率累計下調(diào)60bp，5年LPR利率累計下調(diào)55bp?？梢哉f，近年來1年LPR相對于5年LPR的非對稱下調(diào)幅度已經(jīng)被基本抹平。

目前，5年與1年LPR的利差是65bp，而歷史上二者利差最低時曾兩次降至過36bp。前瞻的看，為了降低增量和存量購房成本，年內(nèi)央行仍有可能通過非對稱降息的方式，進一步縮小5年與1年LPR的利差。

關(guān)鍵詞： 利率下調(diào)