新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐。4月20日，央行官網(wǎng)公布，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，兩類均較上一期保持不變。在業(yè)內(nèi)看來，在降息空間收窄和負債端改善緩慢背景下，后續(xù)銀行LPR報價進一步調(diào)降的空間也大幅受限，整體利率或以穩(wěn)為主。

緣何連續(xù)8月持平不動

中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年4月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，兩類均較此前保持不變。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

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自2022年8月以來，LPR報價截至目前已經(jīng)連續(xù)8個月保持不變。在業(yè)內(nèi)看來，主要與MLF政策利率維持不變、開年以來經(jīng)濟修復和融資需求延續(xù)向好、銀行凈息差持續(xù)承壓等因素有關，LPR報價沒有相應下調(diào)的必要和空間。

正如仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家及研究部總監(jiān)龐溟告訴記者，作為LPR定價之錨的MLF利率按兵不動，且宏觀經(jīng)濟和地產(chǎn)的回暖復蘇態(tài)勢確立，減少了依然面臨較大凈息差壓力的銀行下調(diào)LPR加點的意愿與動機，這是LPR持平的直接原因。

數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟開局良好、起步平穩(wěn)，強勁增長勢頭超過市場預期，社融數(shù)據(jù)和信貸投放從總量、結構、效果上看均有比較明顯、全面、超預期的改善，與此同時其他主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長、金融市場、貨幣體系、貿(mào)易需求等各方面仍存不確定性，龐溟認為，下調(diào)LPR的可能性、必要性與迫切性并不高，這是LPR持平的根本原因。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣稱，4月LPR利率持穩(wěn)，符合預期。除了作為LPR利率錨的MLF利率維持穩(wěn)定外，3月金融數(shù)據(jù)延續(xù)強勁表現(xiàn)，信貸供需兩旺，反映市場利率整體處于合理水平；另外銀行本身凈息差壓力較大；國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，房地產(chǎn)呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖態(tài)勢等，這些都降低了銀行下調(diào)LPR報價動力。

新發(fā)貸款利率下行趨勢將收斂

自LPR改革后，MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產(chǎn)生直接有效的影響。此外，在MLF等政策利率之外，也會綜合考慮銀行成本端和貸款需求端對加點幅度的影響。

在本月MLF續(xù)作之前，因4月以來廣東、河南、湖北等地多家中小銀行紛紛宣布下調(diào)存款利率，引發(fā)新一輪降息的猜想，進而延伸到LPR進一步調(diào)降的預期。

不過，4月17日央行開展了1700億元MLF操作，中標利率維持2.75%不變，政策利率持平前期，降息預期落空，也使得4月LPR報價調(diào)降的概率大幅降低。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬指出，2023年以來，在信貸競爭性投放下，部分優(yōu)質(zhì)對公客戶中長期貸款利率進一步降至2-3%的超低水平，消費貸、經(jīng)營貸等貸款利率也出現(xiàn)較大幅度下行，且在首套住房貸款利率動態(tài)調(diào)整機制下，多地首套住房貸款利率已降至4%以下，房貸利率進入“3”時代。一季度，整體信貸利率預計延續(xù)下行態(tài)勢，銀行經(jīng)營業(yè)績將進一步承壓。

同時，存款定期化現(xiàn)象仍嚴重，存款成本居高不下。一季度人民幣存款增加15.39萬億元，其中居民部門新增存款接近10萬億元，創(chuàng)歷史同期最高水平，居民的預防性儲蓄傾向仍然較強。一季度（企業(yè)存款-M1）合計新增2.54萬億元，同比多增9000多億元；同時，3月M2同比增長12.7%，仍處高位，但M1增速仍顯低迷（5.1%），M2-M1剪刀差繼續(xù)環(huán)比擴大0.5個百分點至7.60%，表明年初以來企業(yè)存款定期化現(xiàn)象依然嚴重。

“因此，在當前信貸需求逐步修復之時，通過約束信用供給、控制信貸節(jié)奏來推動貸款利率擺脫超低定價區(qū)間，應是政策之意。”溫彬說道，銀行LPR報價進一步下行的空間受限，新發(fā)貸款利率下行的趨勢也將有所收斂。

2023年以來，資金面易緊難松，銀行市場化負債成本中樞整體抬升。從資金利率看，截至4月20日的數(shù)據(jù)顯示，Shibor（上海銀行（601229）間同業(yè)拆放利率）短期品種多數(shù)上行，其中隔夜Shibor報2.207%，上行7.7個基點；7天期上行0.4基點報2.101%；另外14天期上行4.6個基點報2.331%。

周茂華進一步稱，LPR報價主要影響實體信貸成本，LPR盡管保持穩(wěn)定，但并不影響金融持續(xù)加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、重點新興領域支持力度。一季度國內(nèi)信貸、M2同比數(shù)據(jù)顯示，目前信貸和貨幣環(huán)境繼續(xù)為經(jīng)濟提供有力支持。目前經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇、流動性保持合理充裕、信用環(huán)境持續(xù)改善等，整體對股市、樓市、債市均偏比較有利。

降息空間進一步收窄

日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第一季度例會提到，今年以來宏觀政策堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)。穩(wěn)健的貨幣政策精準有力，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學管理市場預期，切實服務實體經(jīng)濟，有效防控金融風險。貸款市場報價利率改革紅利持續(xù)釋放，存款利率市場化調(diào)整機制作用有效發(fā)揮，貨幣政策傳導效率增強，貸款利率明顯下降。

會議仍然強調(diào)，要完善市場化利率形成和傳導機制，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制重要作用，發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能和指導作用，推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降。

溫彬指出，考慮到今年以來經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復向好態(tài)勢，信貸需求有效復蘇，在市場主體融資意愿增強、房地產(chǎn)市場活躍度有所上升的情況下，當前繼續(xù)加碼寬松政策的必要性下降，降息空間進一步收窄。

溫彬認為，央行或?qū)⒏嘁揽拷Y構性貨幣政策工具來實現(xiàn)“定向降息”，在降成本的同時兼顧調(diào)結構，實現(xiàn)差異化精準支持。在他看來，后續(xù)，觸發(fā)降息的重要因素，仍是經(jīng)濟和融資修復的可持續(xù)性。若當前消費復蘇的態(tài)勢不能延續(xù)、房地產(chǎn)鏈條難以實現(xiàn)良性的循環(huán)、長期投資動能疲軟、民間投資持續(xù)回落，以及居民部門信貸回暖不可持續(xù)等，年內(nèi)或不排除仍存在小幅降息的可能。而LPR的繼續(xù)調(diào)降，除依賴于政策利率的下調(diào)外，最主要的還是要與負債端改善相匹配，以保證銀行自身凈息差維持在相對平穩(wěn)水平。

周茂華同樣稱，短期看，經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇、貨幣信貸環(huán)境保持適度寬松，央行短期進一步加碼政策并不迫切。接下來央行需要關注政策對內(nèi)需復蘇的傳導，合理調(diào)節(jié)信貸投放節(jié)奏，防范潛在資金脫實向虛風險，提升政策支持精準與質(zhì)效，突出薄弱環(huán)節(jié)和重點領域支持。

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