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5月22日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布的5月LPR(貨幣市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)顯示，1年期品種報(bào)3.65%，5年期以上品種報(bào)4.30%，與上月保持一致。這已是LPR利率連續(xù)9個(gè)月“按兵不動(dòng)”。

多位受訪的業(yè)內(nèi)人士指出，LPR利率保持不變主要因?yàn)楫?dāng)月MLF(中期借款便利)操作利率未做調(diào)整，LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)穩(wěn)定。另外，近期銀行凈息差下行幅度偏大，再創(chuàng)歷史新低，報(bào)價(jià)行壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)動(dòng)力不足。與此同時(shí)，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)復(fù)蘇過程，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的迫切性不高。

MLF操作“加量不加價(jià)”，LPR利率保持聯(lián)動(dòng)

5月22日，央行對(duì)1年期及5年期以上LPR報(bào)價(jià)均未做調(diào)整，并保持了自2022年8月以來連續(xù)10個(gè)月處于相同水平。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，這符合此前市場(chǎng)預(yù)期。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼表示，當(dāng)月MLF操作“加量不加價(jià)”成為LPR利率保持不變的原因之一。一般而言，MLF中標(biāo)利率如果未變，而以此為錨定利率的LPR利率調(diào)整的可能性往往較小。

實(shí)際上，自2019年8月LPR報(bào)價(jià)改革以來，在MLF操作利率不變的情況下，只有2021年12月1年期LPR報(bào)價(jià)和2022年5月5年期以上LPR報(bào)價(jià)進(jìn)行過兩次單獨(dú)下調(diào)。其他月份，兩個(gè)品種的LPR報(bào)價(jià)均與當(dāng)月MLF操作利率保持聯(lián)動(dòng)。

當(dāng)前銀行凈息差持續(xù)承壓，也讓LPR利率下降動(dòng)力不足。

東方金誠宏觀首席分析師王青認(rèn)為，受年初以來“推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”以及居民房貸利率持續(xù)下調(diào)影響，2023年一季度末商業(yè)銀行凈息差降至1.74%，較上季度末大幅下行0.17個(gè)百分點(diǎn)。這一降幅相當(dāng)于2022年全年水平，再創(chuàng)有歷史記錄以來最低點(diǎn)。因此，盡管近期銀行同業(yè)存單到期收益率等市場(chǎng)利率下行較快，一些銀行也在下調(diào)存款利率，但仍難以抵消凈息差大幅收窄帶來的壓力。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，3月份新發(fā)放的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.96%，其中新發(fā)放的普惠小微企業(yè)貸款利率為4.42%，處于歷史低位。

此外，光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，今年前4個(gè)月，我國新增信貸、新增社融表現(xiàn)強(qiáng)勁，企業(yè)新增信貸延續(xù)同比多增態(tài)勢(shì)，反映目前市場(chǎng)利率處于合理水平。疊加銀行凈息差壓力增大，預(yù)計(jì)短期LPR利率調(diào)降門檻仍偏高。

“實(shí)際經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度穩(wěn)中略降，當(dāng)月制造業(yè)PMI指數(shù)降至收縮區(qū)間，但服務(wù)業(yè)景氣水平繼續(xù)保持高位，經(jīng)濟(jì)整體上延續(xù)復(fù)蘇過程?！蓖跚囝A(yù)計(jì)，二季度GDP同比增速有望從上季度的4.5%進(jìn)一步升至7.0%。同時(shí)，4月信貸投放環(huán)比出現(xiàn)較大幅度下滑，這是一季度信貸集中靠前發(fā)力后的正常節(jié)奏調(diào)整，并非市場(chǎng)主體融資需求削弱所致，也不代表寬信用過程發(fā)生逆轉(zhuǎn)。因此當(dāng)前通過下調(diào)LPR報(bào)價(jià)，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)主體融資需求的必要性下降。

銀行存款利率下行，或無法帶動(dòng)LPR進(jìn)一步下降

4月以來，多家銀行存款利率持續(xù)跟隨下行，從一定程度上緩解銀行凈息差壓力。這是否可以成為支撐未來LPR利率進(jìn)一步下降的因素之一？

在王青看來，當(dāng)前銀行凈息差偏低，疊加一季度存款利率上行幅度較大，下一步為了推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，銀行會(huì)更多地選擇在負(fù)債端發(fā)力，其中適度降低各類存款利率是必然選擇，但這并不意味著短期內(nèi)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能性因此增加。

王青進(jìn)一步表示，根據(jù)存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，存款利率水平要參考1年期LPR報(bào)價(jià)和10期國債收益率合理調(diào)整，這就意味著盡管近期存款利率下調(diào)會(huì)降低銀行資金成本，但短期內(nèi)對(duì)銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的激勵(lì)作用不大。他預(yù)計(jì)，年內(nèi)在MLF操作利率不變的前景下，1年期LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)調(diào)整的可能性較小。

董希淼亦認(rèn)為，銀行仍將繼續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利，但融資成本下降的空間不大。下一步，應(yīng)高度關(guān)注有效融資需求不足等問題，保持宏觀政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性、靈活性，繼續(xù)采取堅(jiān)決有力的措施提振市場(chǎng)主體信心和預(yù)期，進(jìn)一步激發(fā)有效融資需求，推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)。

此外，周茂華預(yù)計(jì)，后續(xù)央行鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)挖掘LPR改革潛力，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理負(fù)債，并可能通過結(jié)構(gòu)工具或降準(zhǔn)等方式穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，重點(diǎn)在基建、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科創(chuàng)企業(yè)等新興領(lǐng)域投放。

樓市回暖節(jié)奏偏慢，房貸利率仍有調(diào)整可能

相對(duì)于1年期的短端利率，5年期以上LPR利率是否調(diào)整，房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇情況是重要參考指標(biāo)。

國家統(tǒng)計(jì)局5月16日發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-4月份，商品房銷售面積37636萬平方米，同比下降0.4%，其中住宅銷售面積32966萬平方米，同比增長2.7%。商品房銷售額39750億元，增長8.8%，其中住宅銷售額增長11.8%。

周茂華指出，目前房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，月度存在波動(dòng)且區(qū)域復(fù)蘇不平衡，但房地產(chǎn)整體呈現(xiàn)積極復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，這說明樓市信心在逐步回暖。他預(yù)計(jì)，未來各地仍延續(xù)因城施策、精準(zhǔn)調(diào)控思路，用好、用足包括首套房貸利率動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制在內(nèi)的穩(wěn)樓市政策，促進(jìn)房地產(chǎn)回歸平穩(wěn)健康發(fā)展軌道。

今年以來，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)亦逐漸復(fù)蘇，70城新建商品住宅銷售價(jià)格已有多城從此前的負(fù)增長變?yōu)檎鲩L。按照今年年初人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)公布的《首套住房貸款利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制》相關(guān)要求，預(yù)計(jì)即將有多個(gè)城市的首套房貸利率將從此前低于利率下限或取消利率下限的狀態(tài)，恢復(fù)至正常水平。

不過，王青認(rèn)為，若二季度樓市回暖過程出現(xiàn)反復(fù)，亦不排除在MLF利率不動(dòng)的同時(shí)，5年期以上LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)10-15個(gè)基點(diǎn)。從利率互換報(bào)買價(jià)走勢(shì)來看，市場(chǎng)也有這方面的預(yù)期。

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