在市場(chǎng)預(yù)期范圍內(nèi)，LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)第9個(gè)月“按兵不動(dòng)”。

5月22日，據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）報(bào)價(jià)顯示，1年期品種報(bào)3.65%，5年期以上品種報(bào)4.30%，均與上次相同。

就在本月15日央行開展1250億元中期借貸便利(MLF)操作時(shí)，中標(biāo)利率仍維持在2.75%。彼時(shí)在多位市場(chǎng)分析人士看來，本月LPR大概率會(huì)保持同步。

(資料圖)

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，作為LPR利率錨的MLF利率保持穩(wěn)定，且1-4月新增信貸、社融表現(xiàn)強(qiáng)勁，企業(yè)新增信貸延續(xù)同比多增態(tài)勢(shì)，這反映出目前市場(chǎng)利率處于合理水平。

“近年來部分銀行凈息差壓力增大，整體看，短期LPR利率調(diào)降門檻仍偏高?！敝苊A對(duì)《》記者表示。

降息預(yù)期落空

自2019年8月LPR改革落地后，MLF利率作為LPR報(bào)價(jià)的錨定利率，其變動(dòng)會(huì)對(duì)LPR產(chǎn)生直接有效的影響。

記者梳理從2019年8月以來的歷次LPR報(bào)價(jià)，至今共發(fā)生過8次變動(dòng)。

其中，有5次實(shí)現(xiàn)了MLF利率與LPR報(bào)價(jià)的聯(lián)動(dòng)下調(diào)；其他3次是在MLF利率未變的情況下，借助降準(zhǔn)、存款利率定價(jià)改革等方式降低了銀行綜合融資成本，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)了LPR不同程度的下調(diào)。

“這表明央行政策利率變動(dòng)會(huì)對(duì)LPR變動(dòng)產(chǎn)生比較直接的影響；同時(shí)，在MLF政策利率之外，也會(huì)綜合考慮銀行成本端和貸款需求端對(duì)加點(diǎn)幅度的影響?！?中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示。

東方金誠首席宏觀分析師王青也持有同樣的觀點(diǎn)。“5月LPR報(bào)價(jià)不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。” 他在接受《》記者采訪時(shí)表示，主要原因是當(dāng)月MLF操作利率未做調(diào)整，LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)穩(wěn)定；另外，近期銀行凈息差下行幅度偏大，再創(chuàng)歷史新低，報(bào)價(jià)行壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)動(dòng)力不足；與此同時(shí)，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)整體延續(xù)復(fù)蘇過程，LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的迫切性不高。

“盡管LPR利率保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)后續(xù)央行鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)挖掘LPR改革潛力，其主動(dòng)管理負(fù)債并可能通過結(jié)構(gòu)工具或降準(zhǔn)等方式穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，重點(diǎn)在基建、制造業(yè)、綠色發(fā)展、科創(chuàng)企業(yè)等重點(diǎn)新興領(lǐng)域發(fā)力。”周茂華分析稱。

在談及是否會(huì)單獨(dú)下調(diào)5年期以上LPR報(bào)價(jià)利率時(shí)，王青認(rèn)為，年初以來房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)積極變化，4月商品住宅銷售面積和銷售額環(huán)比回落，而同比漲幅顯著擴(kuò)大?！坝纱耍M管樓市回暖過程還待進(jìn)一步觀察，但當(dāng)前單獨(dú)下調(diào)5年期以上LPR報(bào)價(jià)的迫切性也不高。”

凈息差收窄制約LPR調(diào)降空間

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入回升過程，但基礎(chǔ)仍不牢固，短期內(nèi)還需要繼續(xù)將市場(chǎng)主體信貸成本保持在低位，為經(jīng)濟(jì)修復(fù)創(chuàng)造有利的貨幣金融環(huán)境。

值得注意的是，相較于2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提出“推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”的要求，在近期發(fā)布的2023年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中首次提出“保持利率水平合理適度”，并延續(xù)了今年一季度貨幣政策例會(huì)“推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)中有降”的表述。

溫彬分析認(rèn)為，這表明央行既有推動(dòng)貸款利率繼續(xù)下行的整體考量，亦有將利率保持在合理適度水平上的內(nèi)在動(dòng)力。“當(dāng)前貸款利率進(jìn)一步下行的必要性很低、空間大幅收窄?！?/p>

據(jù)最新公布的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，商業(yè)銀行凈息差進(jìn)一步收窄至1.74%的歷史低位，較2022年底繼續(xù)大幅下行17bp，已處于警戒區(qū)域。

另外國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行凈息差分別為1.69%、1.83%、1.63%和1.85%，較2022年底分別大幅下行21bp、16bp、4bp、25bp。持續(xù)下行的凈息差對(duì)于銀行業(yè)可持續(xù)經(jīng)營、繼續(xù)讓利實(shí)體空間和防范化解風(fēng)險(xiǎn)能力形成侵蝕。

“在當(dāng)前的大環(huán)境下，凈息差持續(xù)收窄的趨勢(shì)不可逆?！逼桨层y行董事長謝永林曾在該行舉辦的2022年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示。

中國銀行副行長張毅在其2022年業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上亦指出，“LPR下調(diào)對(duì)銀行2023年的影響將大于2022年?！?/p>

與此同時(shí)，從上市銀行2023年一季報(bào)來看，目前在40家披露相關(guān)數(shù)據(jù)的銀行中，有19家銀行凈息差低于1.8%的警戒線，14家國有銀行及股份制銀行平均凈息差僅為1.86%。

“在此情況下，如果進(jìn)一步壓降信貸成本，將有可能使商業(yè)銀行整體的凈息差跌破警戒線，潛在的壓力和風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。因此央行或?qū)⒏嘁揽拷Y(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)‘定向降息’，在降成本的同時(shí)兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)差異化精準(zhǔn)支持?！睖乇蛱寡?。

王青則認(rèn)為，當(dāng)前銀行凈息差偏低，加之一季度存款利率上行幅度較大，下一步為了推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降，銀行會(huì)更多選擇在負(fù)債端發(fā)力，其中適度降低各類存款利率是一個(gè)必然選擇，但這并不意味著短期內(nèi)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能性因此增加。

后續(xù)仍有降息空間

展望下階段，若消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、房地產(chǎn)鏈條持續(xù)難以實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)、長期投資動(dòng)能疲軟、民間投資繼續(xù)回落，以及居民部門信貸回暖再現(xiàn)反復(fù)等，多位受訪專家認(rèn)為，年內(nèi)或不排除仍存在小幅降息的可能。

“后續(xù)觸發(fā)降息的重要因素，仍是經(jīng)濟(jì)和融資修復(fù)的可持續(xù)性。但LPR的繼續(xù)調(diào)降，將主要取決于銀行息差表現(xiàn)情況?！睖乇驈?qiáng)調(diào)，除依賴于政策利率的下調(diào)外，最主要的還是要與負(fù)債端改善相匹配，以保證銀行凈息差維持在相對(duì)平穩(wěn)水平。

王青判斷，年內(nèi)在MLF操作利率不變的前景下，1年期LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)調(diào)整的可能性較小?！安贿^，若二季度樓市回暖過程出現(xiàn)反復(fù)，不排除在MLF利率不動(dòng)的同時(shí)，5年期以上LPR報(bào)價(jià)單獨(dú)下調(diào)10-15個(gè)基點(diǎn)（0.1-0.15個(gè)百分點(diǎn)）的可能；從利率互換報(bào)買價(jià)走勢(shì)來看，市場(chǎng)也有這方面的預(yù)期?！?/p>

對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展前景，周茂華認(rèn)為目前房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，月度存在波動(dòng)且區(qū)域復(fù)蘇不平衡，但房地產(chǎn)整體呈現(xiàn)積極復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，樓市信心在逐步回暖。

“預(yù)計(jì)后續(xù)各地仍延續(xù)因城施策、精準(zhǔn)調(diào)控思路，用好用足包括首套房貸利率動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)機(jī)制在內(nèi)的穩(wěn)樓市政策，促進(jìn)房地產(chǎn)回歸平穩(wěn)健康發(fā)展軌道?！敝苊A直言。

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