5月29日，金科股份（000656）（000656.SZ）、恒大地產(chǎn)先后發(fā)布了與債務(wù)情況有關(guān)的公告，金科股份宣布公司債券違約涉及金額9.19億元；恒大地產(chǎn)則發(fā)布該公司涉及重大訴訟及未能清償?shù)狡趥鶆?wù)情況，不含境內(nèi)外債券的到期債務(wù)和逾期商票加起來(lái)已高達(dá)5184.66億元。

房地產(chǎn)市場(chǎng)還未回暖，房企們的新債舊債仍然在“違約-展期-違約”中循環(huán)。2023年是房企的債務(wù)到期高峰。同花順（300033）iFinD顯示，債券違約事件中，房地產(chǎn)行業(yè)無(wú)論從違約主體的數(shù)量還是違約金額來(lái)看，都遠(yuǎn)超其他行業(yè)。截至5月30日，共有89家房地產(chǎn)企業(yè)、511只債券違約，違約金額達(dá)2323.98億元。

【資料圖】

債務(wù)高壓下，房企如何“活下去”？

舊債未償，新債大限又至

早在4月底，金科股份就有兩筆中期票據(jù)到期無(wú)法兌付本息，ST陽(yáng)光城（000671）（000671.SZ）也在同期有3筆未償還債券。

舊債未償，新債又接連到期。

5月29日晚間，金科股份發(fā)布了關(guān)于公司債券相關(guān)事項(xiàng)的公告。公告表示，“H0金科03”應(yīng)于2023年5月28日分期兌付支付全部本金的70%以及該部分本金自2022年5月28日（含）至2023年5月28日（不含）期間利息。本期應(yīng)償付本息金額9.19億元，其中本金8.75億元，利息4375萬(wàn)元。但該公司未能按期足額兌付上述本息。公告也提到，截至29日，關(guān)于本期公司債展期的持有人會(huì)議仍在表決過(guò)程中，公司正在就展期事宜與持有人持續(xù)溝通。

同日，恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司發(fā)布關(guān)于涉及重大訴訟及未能清償?shù)狡趥鶆?wù)等重大事項(xiàng)的公告，其中提到，截至2023年4月末，發(fā)行人涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)（不含境內(nèi)外債券）累計(jì)約2724.79億元；此外，截至2023年4月末，發(fā)行人逾期商票累計(jì)約2459.87億元。

據(jù)悉，2023年7月及9月仍舊有到期高峰。中銀證券（601696）研報(bào)顯示，今年前4個(gè)月，房地產(chǎn)行業(yè)已償還債券規(guī)模為3739億元，占全年的39%；余下的5841億元待償還債務(wù)中，兩個(gè)小高峰集中在7月和9月，分別達(dá)到1062億元、938億元。

2022年的償付高峰，已經(jīng)讓不少民營(yíng)房企經(jīng)營(yíng)陷入困境，直接導(dǎo)致了今年以來(lái)的ST潮。據(jù)中銀證券測(cè)算，2022年國(guó)內(nèi)外債券到期規(guī)模為8795億元，2023年更高為9580億元，2024年之后才會(huì)逐年減少。億翰智庫(kù)副總裁田晶指出，今年房企的債務(wù)壓力依然較大，一些房企還是面臨著新的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)出清還未結(jié)束。

4月28日，合景泰富就因拖欠的附息銀行及其他借貸的本金總額2.12億元尚未按期償還，故觸發(fā)若干長(zhǎng)期附息銀行及其他借貸311.63億元須按要求償還，官宣首次違約。

不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，現(xiàn)階段首次發(fā)生債務(wù)違約的房企生存環(huán)境有所好轉(zhuǎn)。諸葛數(shù)據(jù)研究中心高級(jí)分析師關(guān)榮雪認(rèn)為，相比前兩年早早爆雷的房企，今年發(fā)生債務(wù)違約的房企償債難度或較低于此前，同時(shí)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方式較多于此前，主要體現(xiàn)在除出售資產(chǎn)、債務(wù)展期等常規(guī)操作外，政策端出臺(tái)了更為針對(duì)性的支持措施，化債途徑已然多元化。

“活下去”的前提仍是化解債務(wù)

進(jìn)入第二季度后，大多數(shù)房企銷售疲軟，導(dǎo)致回款不暢，出險(xiǎn)房企仍然融資困難。中指研究院數(shù)據(jù)顯示，滬深上市房企2023年一季度利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)下降，凈利潤(rùn)率創(chuàng)近年新低；負(fù)債水平上升，短期償債能力繼續(xù)減弱。因此，對(duì)于債務(wù)問題，房企基本都選擇了債務(wù)展期。

“雖然債務(wù)展期雖并不是目前唯一的解決方案，但確實(shí)是出險(xiǎn)房企化解債務(wù)的重要突破口，對(duì)于房企來(lái)說(shuō)，完成債務(wù)重組意味著短期內(nèi)脫險(xiǎn)，可以讓房企獲得階段性的穩(wěn)定，減輕企業(yè)的償債壓力，可以將更多的精力投身于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中?！标P(guān)榮雪說(shuō)。

4月12日，融創(chuàng)中國(guó)的展期和股轉(zhuǎn)債等境外債務(wù)重組方案通過(guò)后，順利達(dá)成了復(fù)牌指引及恢復(fù)買賣。4月14日，消息稱花樣年40億美元境外債務(wù)的重組方案獲得擁有75%債權(quán)的投資人簽署同意書，接受重組支持協(xié)議。旭輝集團(tuán)于5月23日發(fā)布公告，承諾如有關(guān)“20旭輝01”推遲回售等議案獲得通過(guò)，將于議案約定的第二次回售兌付日前，向全部持有人兌付本期債券本金的2%、2%、3%、3%、5%及對(duì)應(yīng)本金的利息。

5月30日，華夏幸福（600340）公告，目前“18華夏06”“18華夏07”和“19華夏01”部分債券持有人已簽署債務(wù)重組協(xié)議。截至4月30日，該公司債務(wù)重組計(jì)劃中的2192億元金融債務(wù)通過(guò)簽約等方式實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組的金額累計(jì)約為人民幣1806.24億元。

“部分房企雖然采取了展期的方式，但一旦展期后還無(wú)法償債，那么二次展期的操作會(huì)讓投資者或地方政府很尷尬。”易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)指出。他進(jìn)一步認(rèn)為，發(fā)行新債來(lái)償還舊債的模式雖然可行，但由于發(fā)新債也不是唾手可得，所以客觀上對(duì)于化解存量債務(wù)還是有壓力。

除了展期，房企是否還有其他化債方式？關(guān)榮雪介紹道，除了變賣資產(chǎn)、狠抓銷售、債務(wù)展期外，還可以通過(guò)積極引入戰(zhàn)投，通過(guò)外部合作資金的注入，以推動(dòng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)，緩解資金流動(dòng)性；或者積極向地方或相關(guān)部門爭(zhēng)取政策方面的支持，比如紓困基金、專項(xiàng)救助資金等。

嚴(yán)躍進(jìn)也認(rèn)為，房地產(chǎn)領(lǐng)域的市場(chǎng)信心還需要增強(qiáng)，同時(shí)房企在債轉(zhuǎn)股等方面需要有新的動(dòng)作或創(chuàng)新。對(duì)于一些今年剛出現(xiàn)債務(wù)問題的企業(yè)，他建議房企應(yīng)該主動(dòng)匯報(bào)情況和尋求政府支持。

“要么加緊銷售回籠現(xiàn)金，要么想辦法以新還舊?！碧锞П硎荆谀壳暗氖袌?chǎng)形勢(shì)下，債務(wù)問題無(wú)法徹底解決，今年下半年仍會(huì)有新的違約房企出現(xiàn)，行業(yè)出清也會(huì)繼續(xù)。

關(guān)榮雪提醒道，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)需求端一直無(wú)法實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性回暖以及房企在融資端持續(xù)受限，后續(xù)房企違約現(xiàn)象或會(huì)加劇。

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