張煒

【資料圖】

5月30日，ST陽光城連續(xù)第18個跌停，收盤0.55元，“鎖定”面值退市。相關(guān)專家在接受中國經(jīng)濟時報采訪時稱，業(yè)務萎縮與高負債導致績差房企被投資者“用腳投票”，接連遭遇面值退市風險。

部分房企面值退市風險大

截至目前，滬深兩市有近10家房企的收盤價低于1元，存在面值退市風險。其中，ST藍光、ST中天和ST美置（000667）連續(xù)20個交易日收盤低于1元，已觸發(fā)交易類強制退市。

這些房地產(chǎn)股有的曾是業(yè)績連續(xù)增長的績優(yōu)股，有的面值退市的地產(chǎn)股曾是“地方一哥”，ST中天系“貴州上市第一股”，ST藍光曾是四川最大的民營房企。

植信投資研究院資深研究員馬泓在接受中國經(jīng)濟時報采訪時表示，由于4月和5月住房銷售面積月度環(huán)比連續(xù)回落，市場可能對房企的短期經(jīng)營狀況有所擔憂，再疊加一些恐慌情緒，造成了對地產(chǎn)股偏悲觀的態(tài)度。

“房企接連出現(xiàn)退市風險主要是因為銷售回款速度放緩，導致資金鏈緊張?！?8安居客研究院院長張波在接受中國經(jīng)濟時報采訪時稱，有退市風險的房企主要特征是高周轉(zhuǎn)與全國化擴張。過去幾年受到行業(yè)環(huán)境、融資環(huán)境的影響，三四線城市銷售困難，高周轉(zhuǎn)模式受阻。而隨著一二線城市優(yōu)質(zhì)項目銷售殆盡，仍無法解決財務問題，從而影響后續(xù)拿地，導致企業(yè)資金鏈斷裂。這些房企由于融資成本過高或融資渠道受阻，財務問題無法解決，從而導致退市。

上海國家會計學院副教授吉瑞在接受中國經(jīng)濟時報采訪時稱，房企密集退市主要有三大原因，首先，房地產(chǎn)短期和長期均處于下行周期。短期內(nèi)，房地產(chǎn)市場的反彈受制于經(jīng)濟下行和債務杠桿；長期看，由于人口、城市化等因素導致住房總需求下降。其次，房地產(chǎn)行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來并購重組加速，政府鼓勵優(yōu)質(zhì)頭部房企做大做強，中小房企加速退出。再次，近期沒有重磅救市政策出臺，市場預期落空，存在過度反應的狀況?！癆股有大量房地產(chǎn)上市公司是房地產(chǎn)黃金年代的產(chǎn)物。隨著房地產(chǎn)周期的轉(zhuǎn)變，部分中小企業(yè)退出有利于房地產(chǎn)行業(yè)和A股市場的健康發(fā)展。”他說。

高負債壓力導致經(jīng)營困難

從基本面來看，有退市風險的房企，銷售規(guī)模明顯下滑，流動性風險突出。

馬泓分析認為，當前面臨退市風險的房企，從財務指標上來看，主要是營收放緩、高負債壓力導致經(jīng)營困難。這些企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)在過去三年不僅沒有有效優(yōu)化，反而因為銷售放緩及存量債務的不斷積累，導致資產(chǎn)負債率普遍升至90%以上，個別企業(yè)超過100%。企業(yè)現(xiàn)金流非常緊張，不少公司現(xiàn)金短債比不到0.1，與央行“三道紅線”中監(jiān)管警戒線“1”的要求相比差距較大。

房企短期的經(jīng)營風險主要有兩部分。一是銷售方面，隨著一季度末因疫情因素大量積累的住房需求釋放，4月與5月銷售有所放緩，短期可能對房企營收改善有所影響。二是融資方面，大部分房企存量債務規(guī)模偏高，且投資回報率逐步走低。據(jù)統(tǒng)計，A股上市房企加權(quán)投入資本回報率從2018年至2020年的6%-8%快速降至4%以內(nèi)，2023年一季度為3%，低于同期銀行貸款加權(quán)平均利率。投入成本高于回報率，導致房企在一段時間內(nèi)盈利持續(xù)收縮，甚至部分房企可能虧損。

談及房企整體基本面何時企穩(wěn)，馬泓稱，主要考慮住房銷售能否持續(xù)企穩(wěn)，而非短期脈沖式的擴張后快速回落，大起大落的經(jīng)營銷售數(shù)據(jù)更多體現(xiàn)的是市場情緒的不穩(wěn)定性。另外，房企存量債務能否有效去化，與之相關(guān)的金融風險能否可控，這需要關(guān)注房企是否具備持續(xù)的融資能力，并兼顧好投資開發(fā)和存量債務去化工作，這是判斷房地產(chǎn)業(yè)能否企穩(wěn)的重要參考項。

張波表示，從政策層面來看，要積極推動房企重組并購，防范與降低優(yōu)質(zhì)房企風險。房企走出財務風險的方式主要是推動重組與并購。目前停牌的房企，有的會復牌，也有的可能退市。無論債務重組后復牌，還是退市后并購與重組，都會加快行業(yè)整合，促進行業(yè)風險的出清。隨著房地產(chǎn)市場逐步企穩(wěn)，切換到新發(fā)展模式，部分優(yōu)質(zhì)房企在行業(yè)整合的機遇下有望迎來新的發(fā)展。

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