訊（記者 劉四紅）如何看待當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？下半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)是何走向？又該如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？8月5日，在青島舉辦的2023恒昌高端財(cái)富論壇上發(fā)布的《2023下半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望及資產(chǎn)配置策略指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），對(duì)業(yè)內(nèi)關(guān)注的多個(gè)話題進(jìn)行了解讀。

《指引》對(duì)2023年上半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了回顧，總體來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)但不及預(yù)期，上半年GDP增長(zhǎng)5.5%。一、二季度GDP增速分別為4.5%和6.3%。

隨著國(guó)內(nèi)疫情影響明顯消退，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力緩解，國(guó)內(nèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)提高。前期積壓需求集中釋放，消費(fèi)尤其是接觸性消費(fèi)顯著回升，各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)靠前發(fā)力，基建和制造業(yè)投資較快增長(zhǎng)，新動(dòng)能勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，新產(chǎn)業(yè)（300832）新業(yè)態(tài)較快發(fā)展。

【資料圖】

“當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體回升向好，政策利好不斷，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展信心明顯改善。恒昌一直堅(jiān)定看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展韌性與成長(zhǎng)前景，通過自身迭代升級(jí)、守正創(chuàng)新、數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，加大科技創(chuàng)新與應(yīng)用，助力民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”恒昌創(chuàng)始人兼CEO秦洪濤在現(xiàn)場(chǎng)表示。

但進(jìn)入二季度，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭有所放緩，內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、總需求不足的問題突出，這既體現(xiàn)了疫情“疤痕效應(yīng)”的影響，也疊加了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的結(jié)構(gòu)性陣痛。

展望2023年下半年，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力增大，中國(guó)出口增長(zhǎng)面臨壓力。中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)將更多依賴內(nèi)需?！吨敢奉A(yù)計(jì)全年GDP增長(zhǎng)5.4%左右。

從需求端來看，消費(fèi)將保持溫和修復(fù)，居民消費(fèi)信心與能力有待進(jìn)一步提升。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)以及宏觀政策進(jìn)一步發(fā)力，消費(fèi)有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。但考慮到疫情“疤痕效應(yīng)”依然存在，居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿的回升仍需時(shí)間?！吨敢奉A(yù)計(jì)消費(fèi)修復(fù)的節(jié)奏將會(huì)是溫和的、漸近的。

另外投資有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，三大投資仍將呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)。根據(jù)《指引》，基建投資仍是當(dāng)前恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和擴(kuò)大內(nèi)需的重要抓手，基建投資有望保持較快增長(zhǎng)。受企業(yè)利潤(rùn)下降、產(chǎn)能利用率較低以及外需走弱等因素影響，制造業(yè)投資增速將放緩，但高技術(shù)和裝備制造業(yè)投資仍將是重要支撐。

此外，國(guó)際市場(chǎng)需求將進(jìn)一步放緩，出口增長(zhǎng)面臨較大壓力。一方面，歐、美終端需求不振；另一方面，東盟國(guó)家對(duì)中國(guó)出口支撐作用恐將減弱。

不過，房地產(chǎn)投資仍將處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，商品房銷售尚未有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)投資鏈前端的拿地和開工積極性依然偏弱，這將對(duì)房地產(chǎn)投資復(fù)蘇形成一定阻力。

“目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟有多個(gè)原因，包括企業(yè)的盲目擴(kuò)張，高儲(chǔ)蓄率下投資渠道狹窄導(dǎo)致房地產(chǎn)投資持續(xù)火爆，房地產(chǎn)金融政策的影響疊加等。”中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、國(guó)家高端智庫(kù)中國(guó)（深圳）綜合開發(fā)研究院院長(zhǎng)樊綱指出，盡管面臨多重因素挑戰(zhàn)，但與世界其他主要經(jīng)濟(jì)體相比，可以看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然有很強(qiáng)的韌性與亮點(diǎn)。

《指引》也提出，從歷史庫(kù)存周期平均時(shí)長(zhǎng)（40個(gè)月左右）來看，下半年工業(yè)部門有望進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存周期。消費(fèi)溫和恢復(fù)，基建和制造業(yè)投資繼續(xù)發(fā)揮托底經(jīng)濟(jì)的支撐作用，市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)將逐步傳導(dǎo)至工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)端，帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)加快。

2023年以來，工業(yè)發(fā)展新動(dòng)能培育不斷深化，制造業(yè)高端化、綠色化穩(wěn)步發(fā)展。伴隨各地加快部署先進(jìn)制造領(lǐng)域發(fā)展，工業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，工業(yè)發(fā)展新動(dòng)能將持續(xù)釋放。另外，服務(wù)業(yè)恢復(fù)仍有較大上升空間。伴隨接觸型消費(fèi)的進(jìn)一步復(fù)蘇，收入改善帶動(dòng)消費(fèi)能力持續(xù)提升，疊加上年低基數(shù)，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)支撐作用仍然可期。

《指引》同時(shí)指出，2023年下半年投資也將面臨國(guó)內(nèi)外的一些不確定因素。一方面，國(guó)內(nèi)疫后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷、減稅降費(fèi)力度持續(xù)加大，影響財(cái)政收入增速。積極的財(cái)政政策仍需要繼續(xù)發(fā)揮逆周期調(diào)控作用，同時(shí)地方政府在就業(yè)、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域的剛性支出壓力仍然較大，存量債務(wù)還本付息支出也是一筆不小的開支。

另一方面，國(guó)際地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩加劇，大國(guó)博弈更趨激烈。全球利率水平仍將維持高位，全球債務(wù)可持續(xù)性面臨挑戰(zhàn)。

此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)不確定性依然較大。短期來看：一是需求釋放缺乏延續(xù)性，居民預(yù)期沒有出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)。二是對(duì)房?jī)r(jià)走勢(shì)預(yù)期存在較大不確定性。三是房企償債壓力依然較大，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成擾動(dòng)。長(zhǎng)期來看，隨著人口出生率的不斷下滑，人口拐點(diǎn)來臨將改變我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯。房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)值得持續(xù)關(guān)注。

展望2023年下半年資產(chǎn)配置策略，中國(guó)銀行首席研究員、恒昌宏觀經(jīng)濟(jì)研究室學(xué)術(shù)顧問宗良表示，“復(fù)蘇之路難免存在波折，但經(jīng)濟(jì)回升向好的趨勢(shì)是確定的。在2023上半年，A股市場(chǎng)受政策催化、市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化影響，走出了極致分化的行情。展望下半年，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漸次展開，權(quán)益市場(chǎng)震蕩上行，公募私募也有望重回升勢(shì)”。

《指引》認(rèn)為，債券方面上行空間收窄，國(guó)債收益率或?qū)⒌臀贿\(yùn)行；大宗商品則需關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，其中原油將寬幅波動(dòng)；銅下行壓力加大，黃金或?qū)⒄鹗幧蠞q。私募股權(quán)投資則可重點(diǎn)關(guān)注硬科技、新能源、創(chuàng)新醫(yī)療（002173）三大賽道。

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